从金融流动性的全新视角审视，美股与美元的中周期波动脉络可被清晰勾勒。自2024年初以来，美股与美元的走势经历了四个阶段，与美国金融流动性指标的四个变化阶段紧密对应。这一指标以美联储资产负债表规模为基础，扣除财政部发债和金融机构逆回购资金的影响。结合通胀走势，这一分析框架能有效地解释美股与美元的中期走势。

美国金融流动性的变化体现在缩表持续、银行危机后美联储借款逐渐到期以及债务上限后财政部暂停发债等方面。二季度流动性指标扩张，主要因为美联储提供了大量短期借款支持问题银行，以及债务上限限制了财政部发债。然而，三季度随着银行危机的平息和债务上限问题的解决，流动性指标预计将重新下行。

中金解析：美股流动性缺失带来的影响

市场影响方面，三季度美股的流动性支撑预计将弱于二季度，但好于去年。美元也可能获得支撑，目前判断趋势性拐点尚早。美股三季度可能处于二季度强劲与去年弱势之间的水平，四季度在宽松预期推动下或有阶段性压力，随后可能反弹。美元的超卖状态和三季度流动性收紧可能为其提供支撑。

整体来看，金融流动性的变化对美股和美元走势具有显著影响，尤其是在基本面因素不占主导地位时。未来，随着通胀的快速回落和利率的下降，市场动态将持续受到关注。