市场流动性作为评价市场质量的关键指标，对提升投资者信心和维持证券市场稳定发挥着至关重要的作用。随着中国证券市场投资者结构趋向机构化，对市场流动性的需求也在不断提升。因此，从证券市场微观结构入手，深入研究市场流动性，已成为中国证券行业亟待关注的课题。

《证券市场流动性研究》

清华大学 杨之曙

民政部干部管理学院 吴宁玫

研究市场流动性的必要性

流动性被视为影响市场行为的关键因素。流动性充裕的市场，交易成本低，价格波动小。投资者在现金与证券投资之间做出选择时，都会权衡流动性的价值，并愿意为此支付成本。对于投资流动性较高的市场的机构来说，资本获取成本最低。

然而，市场流动性脆弱性在1987年全球股灾、亚洲金融危机等事件中暴露无遗。这些事件表明，流动性危机可能对金融体系乃至全球经济造成严重冲击。因此，流动性成为证券管理部门和投资者关注的焦点。

一个流动性良好的市场对整个经济具有积极作用。尽管市场参与者都能享受到流动性带来的好处，但维护市场流动性的责任往往由证券管理部门承担。

市场流动性丧失的代价高昂。提高和稳定市场流动性对投资者和整个金融市场稳定至关重要。流动性高的市场能有效地反映价格，增强市场信心，抵御外部冲击，降低系统性风险。因此，市场流动性成为政策制定者关注的重点。

市场流动性的定义与计量

市场流动性是一个复杂的概念，难以精确定义。不同学者从不同角度对流动性进行了解释。本文认为，流动性是指以较低成本进行交易的能力，以及交易双方愿意在较低成本下进行交易的意愿。

市场流动性包括宽度、深度、弹性和即时性四个方面。宽度指买卖价差，深度指在不影响价格的情况下，市场能吸收的交易量，弹性指价格波动消失的速度，即时性指交易执行的速度。

市场流动性对市场效率的影响

市场流动性是影响市场效率的重要因素。流动性高的市场，价格波动小，能更好地反映市场信息，提高市场效率。

市场流动性对金融体系稳定的影响

市场流动性是维护金融体系稳定的关键。保持市场流动性，有助于降低系统性风险，增强市场信心。

市场流动性的价值

流动性对投资者和整个金融市场具有重要意义。投资者需要流动性来解决现金流问题，降低交易成本。提高市场流动性，有助于降低价格波动，增强市场信心。

市场流动性的提供与交易机制

流动性由交易商提供，交易所仅提供交易平台。不同的交易机制，如做市商制度和电子撮合制度，对市场流动性的提供机制有所不同。

影响市场流动性的因素

影响市场流动性的因素包括市场微观结构、交易成本、市场透明度、市场参与者行为等。

开展流动性研究对中国证券市场的意义

开展中国证券市场流动性研究，有助于提高市场流动性，增强投资者信心，维护金融市场稳定。同时，有助于建立科学的市场监管体系，促进中国证券市场健康发展。