内外积极因素叠加，市场风格正在从“杠铃”向多元化行业扩展。4月经济数据显示，外需依然强劲，而内需则相对较弱。尽管如此，4月工业生产显著增强，尤其是汽车和运输设备行业。投资方面，基建和制造业投资略有回调，与年初以来政府债券发行进度偏慢有关。地产销售持续下滑，投资各分项也保持弱势。社零方面，去年同期的高基数对今年4月同比增速造成一定影响。总体而言，4月经济数据延续了年初以来的趋势——外需强于内需，地产链成为制约投资需求的关键因素。

地产政策超预期加码，有效提振市场情绪。5月17日，全国保交房工作会议召开，发布了一系列地产刺激政策，从供需两端发力，缓解行业下行压力。需求端，央行等多部门联合调整了公积金贷款利率、商贷利率政策下限和购房首付比例等限制性政策；供给端，地方政府主导的去库存行动备受关注。此次政策调整力度大，超出市场预期，全国范围内商品房首付及利率政策进入历史最宽松阶段，预计将激发房地产市场购房热情，缓解房企回款压力。

地产链估值修复行情可期，但持续性需待数据验证。随着“517”政策落地，市场对政策不确定性的担忧消除，短期市场风险偏好得到提升。不过，从政策转向到市场趋势性回暖通常经历一定波动：政策预期发酵->政策落地->等待数据验证->数据回暖。目前市场对地产乃至内需修复的预期仍需数据支持。在此期间，市场将关注去库存政策进展、特别国债投向及商品房成交、价格、待售面积等数据。短期内，市场交易热点将从出海逻辑转向地产链为代表的内需逻辑。近3年地产行业估值长期处于低位，与全A估值走势分化明显，机构对地产链配置也较低，政策预期的转变预计将带来估值修复。

本周市场先抑后扬，4月社融及地产政策交织影响下，全A小幅收涨。周初公用事业板块受益于基础服务涨价，各子行业普遍上涨；OpenAI发布GPT-4o大模型，传媒、算力等方向也有所表现。随着地产“收储”政策及杭州、西安等地收购商品住房作为公租房的消息，地产链预期交易启动，周五地产政策落地，相关行业涨幅居前。

股债定价分歧，权益市场短期或有兑现需求，但中期上行空间已打开。本周十年国债期货价格受地产政策预期影响明显走低，但周五地产政策落地后国债价格先抑后扬。权益市场则因政策预期和落地阶段，地产指数等资产续创阶段高点。中期来看，随着经济修复和政策空间，地产链配置不足情况或带来较大弹性潜力。

公用事业板块迎来涨价潮，行业利润空间有望扩大。广州市中心城区自来水价格改革方案听证会通过，铁路和燃气价格也有上调，公用事业板块利润空间预计将增加。

全国保交房工作视频会议召开，出台多项稳定房地产市场政策。央行推出四项举措稳定房地产市场，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低首付比例、取消房贷利率政策下限和下调公积金贷款利率。国家金融监督管理总局强调对不同所有制房企一视同仁，住建部将出台保交房攻坚战工作方案，自然资源部支持地方以合理价格收回、收购闲置存量住宅用地。短期政策对提振市场信心、化解地产市场困局具有积极意义，长期有助于构建地产发展新模式。股市方面，房地产板块近期表现亮眼。