良好的资产配置是理财艺术的精髓所在。作为从事资产配置的专业人士，我常常会遇到以下对话场景：

“资产配置究竟有何奥秘？”

“简而言之，就是决定在股票、债券以及其他资产之间分配多少投资比例。”

接着，对方往往带着疑惑追问：“那配置完成后，接下来怎么做？”（空气中弥漫着怀疑的气氛）

沉思片刻后，我会简要地回答：“战术资产配置……”

今天，让我们深入探讨一下战术资产配置（Tactical Asset Allocation，简称TAA，亦称全球TAA或GTAA）的内涵。众所周知，资产配置的起点是战略资产配置（Strategic Asset Allocation，简称SAA）。SAA基于客户的风险承受能力和流动性需求来设定，是一种长期视角下的资产分配。它决定了投资组合的主要风险和回报，其影响占比约为90%至100%。顾名思义，SAA是一种战略性的配置，不适宜频繁或剧烈调整。

然而，市场变幻莫测，投资者总希望在长期配置的基础上捕捉时机，以获取更优的回报或更低的风险，这就引出了TAA的需求。将投资比作捕鱼，TAA的策略主要分为两种：

第一种是撒网捕鱼，即运用系统性策略筛选投资机会。TAA的存在基于一个基本理念：市场并非完全有效，主动投资策略可以带来超额收益。如果市场完全有效，所有信息都会反映在价格中，主动策略将长期无效；但若市场非完全有效，投资者则需充分利用这些机会以获利。

主流策略包括Carry策略，比如在货币市场上，利用日元和澳元之间的利率差进行交易；债券市场上，通过比较不同国家债券的收益率进行配置。此外，还有跨市场的机会，例如在金融危机后，投资者可能会增加对公用事业股票的配置，同时减少债券配置。

第二种TAA策略则更像是钓鱼，依赖于投资者的主观判断，捕捉单个投资机会，这需要丰富的经验和敏锐的洞察力。例如，对宏观经济走势的判断，或对宏观政策的预测，以及对事件冲击的评估。

TAA与SAA的不同之处在于，SAA是基于长期判断的资产配置，而TAA是基于中短期的判断进行调整。在制定TAA策略时，通常会结合系统化的“网捞”和定性判断的“钓鱼”两种方法。

在实际操作中，投资者可以调整资产配置比例，围绕SAA进行超配或低配。需要注意的是，TAA是在SAA基础上的补充，而非替代。TAA相对于SAA的偏离应控制在一定范围内，通常不超过10%。

最后，TAA的效果取决于策略的广度和胜率。在宏观配置领域，由于可选择的标的数量有限，策略广度不足，且影响市场的因素众多，策略胜率也不高。因此，TAA策略师需要对经济运行机制、市场情绪、市场头寸和资金流向等方面有全面的认识。

尽管挑战重重，仍有一些宏观对冲基金专注于TAA策略，如索罗斯的量子基金和桥水基金等。这些基金通过深入的市场分析和精准的操作，力求在TAA领域获得超额收益。