唐东（化名）意识到，自己曾经的光辉岁月或许已渐行渐远。

世纪初，唐东从湖南一座小城脱颖而出，踏入清华大学的大门。毕业后，他放弃了理工科背景，投身证券行业，主要负责辅导公司上市。凭借大学时期锻炼出的对经济趋势和财务数据的敏感度，他迅速崭露头角，频繁参与各类宴请，与急于登陆资本市场的企业高层谈判，收入随之水涨船高。未到不惑之年，唐东已拥有豪车和豪宅。“记得去年，我本想一次性购入一栋别墅，结果卖家临时加价百万，我只好作罢。”

IPO改革触动了市场奶酪：各方利益格局重塑

自2012年11月起，IPO市场冻结。唐东焦急地等待市场重启，却等来的是IPO将从审批制转向备案制的消息。尽管证监会主席肖刚强调，股票发行注册制改革并非简单的登记备案，不会造成“垃圾股泛滥”的现象，但唐东还是感受到了市场风向的转变，那个千军万马争抢IPO的时代似乎已经一去不复返。

新股发行的投入究竟有多大？回顾2006年至2008年，多数上市公司为大盘国有企业，发行费用相对较低。但到了2009年，首发费用占实际募集资金的比例激增，达到3.59%，2010年为4.46%，2011年升至5.96%，2012年更是高达6.87%，平均每家上市公司的发行费用接近5000万元。

2012年10月11日，金属制罐企业奥瑞金在深圳中小企业板成功上市，由中信证券担任主承销商。奥瑞金上市时注册资本为3.0667亿元，发行费用共计8802.288万元，其中承销保荐费6624.288万元，审计验资1294万元，律师费483万元，信息披露费321万元，其他费用80万元，首发费用占股价总额的28.7%。

同一天在深圳中小企业板上市的食品企业海新食品（原名腾新食品），由国金证券担任主承销商。海新食品上市时注册资本为1.414亿元，发行费用总计4150万元，其中承销保荐费523.15万元，审计验资115万元，律师费70万元，信息披露费441.85万元，IPO费用占总股价的29.3%。

高昂的保荐承销费一直备受投资者质疑，券商通过每次IPO获得无风险超额利润，受损的则是投资者、股民和股东。自创业板推出以来，排队等待上市的公司数量日益增加，面对有限的上市机会，急于进入资本市场的企业老板们处于劣势，这也是股价经常破发、创业板市盈率居高不下的重要原因之一。