近期，南美气候变动引发豆粕价格飙升，期权市场波动性同样显著上升。随着USDA 12月供需报告发布在即，投资者或可在5月期权合约中采取买入跨式策略，为波动率上升做好准备。

构建豆粕看涨期权波动率策略头寸

阿根廷干旱忧虑持续，该国的干旱状况导致CBOT大豆价格在12月初大幅攀升。天气预报显示，阿根廷12月中旬前降雨稀少，同时干旱亦波及巴西部分大豆种植区，影响作物生长。若阿根廷在未来两周内仍无有效降雨，预计美国大豆价格将继续攀升，带动豆粕价格跟涨。

从供需面来看，进口大豆不断抵港，港口及油厂大豆库存逐渐积聚。目前，油厂开机率维持在57.39%的高位，上周豆粕日均成交量仅为4.9万吨，较前一周的13.07万吨明显减少。由于价格波动和前期补货，下游采购积极性减弱。

近两周油厂开机率保持高位而下游成交减少，豆粕库存小幅上升。截至12月1日，豆粕库存从62.25万吨增至67.99万吨。不过，美盘大豆价格上涨提振了豆粕市场，昨日豆粕成交量为19.32万吨，成交均价约为3000元/吨。展望未来，若大豆到港顺利，油厂豆粕库存将继续增长，可能导致现货价格和基差回调。

市场情绪趋于乐观，12月6日，豆粕期货主力5月合约夜盘收于2912元/吨，成交量为131万手，持仓量199万手。当日豆粕期权交易活跃，成交量为6.70万手，持仓量18.07万手。自放宽持仓限制以来，豆粕期权持仓量持续增加。目前，1月合约成交量占所有合约的42%，5月合约占57%。豆粕看跌期权与看涨期权的成交量比值降至0.71，持仓量比值保持在0.85，市场情绪显示中性偏乐观。

豆粕5月期权平值合约行权价升至2900元/吨，随着豆粕价格强劲上涨，隐含波动率也同步上升。截至12月6日，豆粕平值期权隐含波动率为14.21%，而60日历史波动率为13.31%，隐含波动率已超过历史波动率，表明市场对波动的预期增强。

此外，观察看涨与看跌期权的隐含波动率曲线，看涨期权隐含波动率明显高于看跌期权，反映出市场普遍看涨。

随着大商所豆粕1月期权合约于12月7日到期，投资者可考虑逐步转移至5月合约。当前隐含波动率正处于上升通道，结合即将发布的USDA供需报告，投资者或可在5月期权合约中采取买入跨式组合，为波动率上升布局。