公司概述及商业属性解析

1 公司概览

主要竞争者包括已上市公司若干，以及未上市的中伟新材（正处于IPO阶段）、湖南邦普、江门优美科等。

2 商业属性

初步判断：该公司业务属于低利润率与低资产周转率的“困境”行业。然而，ROE存在显著提升潜力，主要动力如下：

1）提高净利润率：一是降低财务费用，目前费用率高达4.4%；二是产品如钴镍价格正从周期低谷回升；

2）提升资产周转效率：减少存货，当前存货占比净资产达23%；提高产能利用率，目前估计在60%左右；优化资金使用效率，2024年货币资金、应收账款、短期借款占总资产的比例分别为12%、9%、23%。

自2010年上市以来的关键数据如下表所示：

投资逻辑与业务深度剖析

1 市场空间与潜力

2 竞争态势与优势

3 成长动力与趋势

风险因素审视

价值评估初步探讨

1 投资逻辑基础

1）三大业务板块均衡增长，电池材料业务表现尤为亮眼。公司深耕动力锂电池闭环，三元动力电池市场的回暖带动了电池材料业绩的攀升。

2）循环产业链竞争优势明显，企业处于快速成长期，具备持续经营的潜力。

3）重资产投入与市场定位优势，构筑了较高的行业进入门槛。

2 价值匹配度评估

3 估值分析

估值既是一门科学也是一门艺术，存在主观差异，且风险较高。基于现有信息和数据，对公司市值潜在区间进行评估，以便对当前估值有更准确的“定性理解”至关重要。

公司业务主要分为三大板块，以“电池原料与电池材料”为核心。根据行业报告，中国三元前驱体市场规模及预测如下：

国内TOP3竞争格局分析：

假设前驱体市场份额保持2024年的22%不变（理论上存在增长空间），2024年前驱体销量可达14万吨（公司现有产能13万吨，未来三年规划产能15~18万吨，符合市场需求）。假设利润率保持不变（随着产能释放和产品价格上涨，利润率有提升可能）、估值水平不变（目前估值处于22%分位数，有上升空间）。

基于这些假设，电池原料与电池材料的2024年市值约为411亿元。同理，钴镍钨产品与硬质合金、再生资源业务2024年市值估算分别为91亿元和69亿元。综合估算，2024年市值可达571亿元，较目前256亿元有122%的增值空间（未考虑市场情绪影响）。

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（声明：本文信息数据源自上市公司公告、调研记录、券商研究报告、互动平台问答及行业网站信息；观点仅代表个人思考，不构成投资建议。引用请标注来源。）