备兑策略作为商品期权领域的一种常见对冲手法，其特点在于虽防护力度不及买入期权策略，但却能有效提升收益。该策略包含备兑看涨和备兑看跌两种形式。具体来说，备兑看涨策略是投资者在持有期货多头的基础上，预期未来涨幅有限，于是选择出售看涨期权以实现风险不变下的收益增长。相对的，备兑看跌策略则由期货空头与出售看跌期权构成。在此策略中，期权与期货持仓方向相反，期权起到一定的缓冲作用，例如通过出售看涨期权降低期货多头的持仓成本，但这种方法无法避免价格的大幅下跌。

以橡胶期权备兑看涨策略为例，分析该策略的利弊。假设2024年11月市场基本面有所改善，价格出现反弹，但预计涨幅不会太大，因此在持有期货多单的同时，采取滚动卖出低于市场价两档的看涨期权构建备兑组合。观察11月22日当周，期货价格下跌1.91%，而备兑组合仅下跌1.27%。随后一周，期货价格上涨4.6%，备兑组合则上涨4.35%。在整个持续期间，备兑组合的收益比单独持有期货高出1.14%。换言之，在期货价格小幅度下跌时，备兑组合中的看涨期权能够带来收益，从而弥补期货的损失。而当期货价格小幅上升时，期权的时间价值收益则能弥补部分损失，甚至接近到期时，时间价值归零，期货端的收益得以保全，而卖出期权的权利金进一步增加了收益。因此，在市场波动不大的情况下，备兑组合是一种较为理想的对冲选择。