多年以来，空调行业的发展似乎已触碰到上限。某些研究报告试图自圆其说，论证却稍显牵强。让我们先通过几幅图表来一探究竟。

观察日本家用空调的年销量数据，可以发现1990年时销量已接近800万台，此后虽有所波动，但总体增长微弱。与此同时，若将之与美元计算的日本人均GDP走势对比，似乎能发现两者间的某种联系。进一步观察，1990年至2004年间，尽管日本空调保有量仍保持快速增长，但销量增速已趋于缓慢，且呈现出周期性特征。1986年至2016年，日本人均GDP以美元计算实现了约3%的复合增长，空调销量增速亦步亦趋。

再将视角转向我国，2016年家庭空调保有量尚未达到每百户100台，大致相当于日本1986年的水平。据此推断，我国的空调保有量无疑还将继续增长，而年销量可能也将步日本后尘，逐渐进入周期性波动。由于空调更换周期较长，保有量与销售量增速的差异不难理解。格力近年来的营收增长亦印证了这一点，其近四年复合增速不足6%。

目前，我国城镇空调保有量已接近日本90年代中期的水平，农村地区虽仍有增长空间，但潜力有限。空调普及率与气候条件关联更为紧密。例如，日本北海道的空调保有量每百户仅46台，而我国大部分发达地区都位于夏季平均气温较高的区域。

空调保有量数据有时会误导，但销量增速触及天花板却是事实。未来，我们应更加关注影响销量周期性的因素，如房地产市场、气候条件、经济增速等。除了农村市场及中央空调渗透率的提升尚能带来一些增量外，其余空间已所剩无几。而且，这些增量很大程度上受新房销量直接影响，渗透率的提升也有限。

海外市场如印度、东南亚等经济体的快速发展，为空调行业提供了新的增量空间。格力、美的、海尔等国内品牌在此领域的竞争中或许能找到自己的优势。若能借鉴大金的成功模式，未来发展前景令人期待。

此外，随着房价不断攀升，消费者对家电价格的敏感度降低，格力等品牌通过提升售价来体现品牌溢价的可能性增大，这亦是未来增长的潜力所在。现在我们是否对格力多元化的战略有了更深的理解？从现有数据来看，空调行业销量的稳定性确实值得称道，这也是其与其他家电行业相比的显著优势之一，也是市场重视格力分红政策的因素之一。

最后，格力的净利率实际上可能优于报表所示，因为公司每年都会预留销售费用作为折扣，但未必全部发生支出。这意味着格力的费用率并未如表面那么高，这或许是格力利润增速超过营收增速的一个潜在原因。考虑到当前估值水平，格力的股价似乎仍然被合理低估。

（题外话：最近购买除湿机时，发现格力产品定价过高，品牌溢价似乎未达到其应有的水平，不知道格力的高层如何看待这个问题。）

利益声明：本人未持有格力电器股份，未来72小时内无购买计划。虽然我不是知名大V，但仍旧觉得有必要做出以上声明。