2024年08月23日

股市动态：A股市场小幅震荡，小盘股略显疲软

本周四，A股市场整体呈现震荡调整态势，大盘指数相对坚挺。收盘数据显示，上证指数下跌0.27%，报2848.77点；深成指下跌0.82%，创业板指下跌0.76%。沪深300下跌0.26%，上证50微涨0.09%，中证500下跌1.17%，中证1000下跌1.24%。市场整体呈现个股跌多涨少的局面，当日仅有777只股票上涨，4468只股票下跌，94只股票持平。其中，N远大等股票涨幅居前，而华道兄弟等股票跌幅较大。

从行业板块来看，电力股表现活跃，逆势上涨。电力、银行、电工电网板块分别上涨1.07%、0.87%、0.75%，发电主题备受关注。TMT板块回调，教育、日用化工、文化传媒板块跌幅居前，分别下跌3.14%、2.99%、2.79%，在线平台概念受到冲击。

期指方面，四大期指主力合约均出现下跌。IF2409、IH2409分别下跌0.34%、0.09%；IC2409、IM249分别下跌1.20%、1.04%。四大期指09合约贴水加深，IF2409贴水11.34点，IH2409贴水7.15点，IC2409贴水18.77点，IM2409贴水18.64点。

国内市场方面，中证协正在就修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》征求意见。新规提出，网下机构投资者应设置首发证券风险绩效考核指标，对报价的客观性、审慎性进行回溯验证，并对上市公司上市当年及第二年被实施风险警示、股票终止上市或经营业绩下滑等情况纳入对定价小组成员的绩效薪酬递延支付或回退机制，并定期向中证协报告。

海外市场方面，美联储哈克表示，目前无法确定支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据。最新的就业报告略低于预期，但差距不大，对此不感到意外。风险平衡更加正常，美联储现在必须更加关注就业情况。美联储行动的方向比行动的幅度更为重要。对市场对美联储行动的定价不予置评。抵押贷款业务正在重新升温。

8月22日，A股市场交易环比略有放量，合计成交额5492亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3593亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。数据显示，当日5777亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2184亿元。

当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.34%、-0.31%、-0.42%与-0.42%。部分资金回流至高股息资产，但整体A股市场资金面仍显谨慎，持续地量交易下缺乏反弹动力，建议观望为主。

国债期货市场情绪有所回暖，期债全线收涨。国债期货全天单边上行，30年期主力合约收涨0.58%，10年期主力合约涨0.3%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.1%。银行间主要利率债走势分化，短端偏强。截至发稿，2年期“23附息国债17”收益率下行3.25bp报1.6675%；7年期“24附息国债13”下行0.26bp报2.0474%；10年期“24附息国债11”上行0.05bp报2.1515%；30年期“24特别国债01”上行0.65bp报2.349%。此外，10年期“24国开10”上行0.85bp报2.226%。

8月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3593亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。当日5777亿元逆回购到期，单日净回笼2184亿元。周四银行间市场资金面继续收敛，尾盘稍转松，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率进一步上行至1.78%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.96%附近，较上日变动不大。本周逆回购大量到期而央行公开市场操作持续净回笼，施压流动性边际不断收敛；下周面临跨月，届时仍需关注逆回购操作情况。

政策面上，从央行的表态来看，一方面既不希望长债利率过快下行，不利于经济预期引导也会导致金融机构积累利率风险，另一方面在逆周期发力支持经济的背景下，应也不希望利率过快上行导致债市赎回负反馈发生，因此政策意图或为引导利率在合理区间内波动。基本面和供需因素是债市的支撑，当前整体债市杠杆率不高，市场风险并不大，调整后有企稳回升的动能。鉴于监管对长债利率调控常态化，区间管理精细化，在国债期货交易的过程中或适合参照调控区间，逢低做多为宜。

监管发声后债市成交有所回暖，价格有一定修复，期债也在此带动下收涨，不过短期在月末资金面扰动和地方债供给增大影响下，难以大幅上涨，整体或维持区间震荡。国债利率波动区间来看，目前根据市场行为与监管表态以及长端国债与政策利率利差几个角度分析，10年期国债利率2.2%-2.3%或为监管调控的相对合意区间，2.25%为引导区间的中枢位置，利率继续向上突破这一位置监管对债市压力会缓释，2.1%为底线位置，利率逼近下限监管对债市会加大施压力度，预期10年期国债利率或在2.1%-2.25%区间波动。建议投资者区间操作，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置（期债上涨至前高）注意止盈。

贵金属市场方面，美国经济不确定性上升，美元美债收益率反弹，贵金属价格回调。国际金价开盘后震荡下行，跌超30美元并跌破2500美元，收盘价为2484.55美元/盎司，微跌1.09%；国际银价与黄金同步下跌，收盘价为28.982美元/盎司，跌幅2.06%。

目前全球市场受宏观政治影响因素仍较多，宏观层面美国经济下行压力更大，美联储9月降息25个BP基本被计入，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济是否“着陆”的情况，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，叠加地缘风险难消，央行购金需求保持强势，对金价仍有支撑，若经济呈现衰退风险则短期可能回调。未来重点关注美联储官员特别是主席鲍威尔在央行年会上的表态，近期俄乌冲突紧张升级可能使多头情绪不断升温，趋势上国际金价在突破历史新高后若增量资金流入将有进一步摸高可能，多头可在阶段低位买入。

白银方面，美国消费等数据回暖使“衰退”担忧有所缓和，后期工业品价格回升提振下价格或相对黄金有更大上升空间，当前宏观不确定性存在扰动国际银价短期在29美元(7450元)附近波动。

国际金价突破历史新高，多根均线保持多头排列，短期回调下方存在支撑，MACD红柱收敛；国际白银价格修复短周期均线趋势回升，上方阻力在30美元附近。

本周金银价格止跌回升但ETF持仓表现有所分化，金价走强刺激部分机构增持黄金。

集运指数（欧线）：北美罢工潮开启，盘面持续上涨

当前主要航司基于各自运营情况和联盟战略对运价的下调幅度进行动态调整，但头部航司对运价进行多轮的下调后，运价下行趋势逐渐变得明显。根据极羽科技，截至8月22日，上海-欧洲基本港的运费报价参考，马士基 3614-4554 美元/TEU，6100-7277 美元/FEU；MSC 4454-4460 美元/TEU，7428-7440 美元/FEU；CMA 4130-4780 美元/TEU，7260-8560 美元/FEU。

截至8月19日，SCFIS欧线结算价指数环比下降2.3%至5918.73点，美西线指数环比下降16.1% 至3261.47点。截至8月16日，SCFI综合指数上升至3281.4点，周度环比上升0.84%；上海-欧洲运价下跌3.68%至4610美元/TEU；上海-美西运价6581美元/FEU，较上周涨8.45 %；上海-美东运价9297美元/FEU，较上周涨2.36%。

截至8月22号，全球集装箱总运力为3049.6万TEU，较上年同期增长10.4%。上周，我国港口完成集装箱吞吐量为621万TEU，较上一期环比下降1.93%。需求方面，欧元区7月制造业PMI降至45.6，低于前值及市场预期；美国7月ISM制造业指数 46.8，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

央视新闻消息，当地时间8月22日，由于劳资谈判破裂，逾9000名工人未能与铁路公司就新合同达成一致，加拿大国家铁路公司和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司（占全加拿大铁路网络近80%）工人同时罢工。美国的大宗商品贸易商严重依赖加拿大铁路运输系统，这场罢工将扰乱加拿大的供应链，并直接影响美国和加拿大之间的跨境货运。

此外，随着6年期的美国东海岸港口工人劳动契约到期日期（9月30日）将近，此前工人协会（涉及超过4万名工人）与美国海事联盟就劳资的谈判破裂局面仍未有改善迹象，加拿大方面的罢工潮是否将对几周后美东港口产生一定影响仍待进一步观察。

昨日欧线盘面整体上涨，远月合约涨幅显著。截至8月22日收盘，10合约上涨1.81%至3160.2点，主力12合约上涨6%至2729.2点。25年合约涨幅均超6%。前20机构净持仓由上一交易日的2143手上升至2462手，多空比较上一交易日的1.07上升至1.08。随着亚欧航线及相关港口运营情况逐渐改善，未来6周运价或将持续面临一定的下行压力。美国民主党大会进行至第3日，执政党或在促成停火方面有进一步的表态，但在地缘相关方迟迟未有实质性进展的当下，建议谨慎观望，远月合约波动较大，需注意仓位的风险管理。

主力缺少现价锚将偏弱震荡

【现货】8月22日，SMM1#电解铜均价73945元/吨，环比+375元/吨；对主力+5元/吨。

【需求】高铜价抑制需求。8月16日电解铜制杆开工率80.92%，周环比+6.03个百分点；再生铜制杆开工率15.53%，周环比-2.91个百分点。终端方面，1-6月电网工程完成投资2540 亿元,同比增长23.7%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截止8月19日，LME铜库存30.81万吨，日环比-0.1万吨；8月19日，COMEX铜库存2.51万吨，日环比+0.07万吨；8月22日，SMM全国主流地区铜库存28.35万吨，周环比-1.81万吨；8月22日，保税区库存7.87万吨，周环比-0.52万吨。

【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。零售销售数据高于预期，叠加降息时间点临近，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，宏观情绪好转。

【操作建议】偏多震荡，主力关注72500支撑

【现货】：8月22日，SMM0#锌23650元/吨，环比+320元/吨，对主力平水。

【需求】：8月16日当周，镀锌企业开工率53.48%，环比-5.2个百分点；压铸锌合金开工率54.88%，环比-1.4个百分点；氧化锌开工率55.65%，环比+1.8个百分点。

【库存】：8月22日，国内锌锭社会库存13.1万吨，周环比-0.3万吨；8月22日，LME锌库存约25.7万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：零售销售数据高于预期，叠加降息时间点临近，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，宏观情绪好转。产业上，当前国内锌矿加工费低位，