金麒麟分析师的最新研报显示，步长制药在2023年上半年营收微幅下滑，净利润亦呈现下降趋势。深入分析其财务报告，可见核心产品销售现金连年减少，销售费用却居高不下，且公司存在对外高溢价收购和子公司资不抵债的问题。

报告指出，步长制药的营销策略强调学术推广，但核心产品的循证医学研究多年未见实质进展，销售费用率长期维持在50%的高位。此外，公司曾因虚开发票等问题受到行政处罚，令人对其销售费用的真实用途产生疑问。

在资本运作方面，步长制药的动作频繁，但质量存疑。例如，曾计划溢价收购一家资产状况不佳的公司，并在收购案取消后向另一亏损企业增资。同时，公司投资成立的子公司在短期内便出现资不抵债的情况。

这些现象表明，步长制药在经营策略和资本运作上存在一定风险，值得投资者关注。