深入剖析A股小型股票市场动态，本指数旨在精确映射小型股票价格波动趋势。

三、样本筛选范畴

涵盖深圳、上海证券交易所上市的A股，须符合以下条件：

1. 非ST、*ST类股票；

2. 持续上市交易日数满足一般六个月标准；

3. 近一年内无重大违规，财务报告无显著问题；

4. 近一年公司运营正常，无重大亏损；

5. 考察期间股价波动正常；

6. 非现有指数样本股。

筛选过程中，财务异常、ST股票被排除，同时剔除指数样本，确保剩余股票均为中小市值范畴。

四、样本选择策略

首先，计算候选股票最近半年的A股日均总市值及成交金额；

其次，按成交金额降序排列，淘汰后10%的股票；

接着，按总市值降序排列，去除指数样本股后，利用缓冲区技术挑选排名前2000的股票作为指数样本股。若候选股票不足2000只，则全部纳入。

选择标准以日均总市值和成交金额为首要考量，优先剔除流动性差的股票，随后选择市值较大的股票。

在权重计算上，采用派氏加权法，参考自由流通量，类似于自由流通市值加权。

从编制规则看，是在排除大盘和中盘股票后的池子中，筛选治理健全、财务稳健的公司，剔除流动性差的股票，然后选择总市值最大的前2000个股票，以自由流通市值加权。

由于成分股数量接近2000个，个股权重分散，单个股票占比不会超过5%。

该指数偏重小市值股票，选择的市值相对较小。

以下图表展示了不同指数市值覆盖范围的差异。

A股市场市值分布呈现明显长尾特征，小市值股票数量众多，而该指数主要覆盖市场中小市值部分的股票表现。

指数历史业绩分析

历年收益率显示，该指数整体收益率不低，平均收益高于其他大市值宽基指数。2015年表现突出，但2024年相对较差，2024年表现较好（统计时间为2015-01-01至2024-06-16）。

从年度涨跌幅看，市场风格轮动明显，2015年是中小市值股票的行情，2024年则是大市值股票的辉煌时刻。2007年至2016年小市值风格占优，特别是2015年的牛市。2024年北向资金涌入，公募基金集中度提升，机构投资者主导的大盘股表现优于小盘股，后来演变为公募抱团现象。但2024年春节后抱团有所瓦解，小市值公司业绩复苏和估值提升，小盘股表现优于白马蓝筹股。

美股市场也存在大小盘轮动现象，公募与非公募持仓之间也存在风格轮动。

从业绩评价指标看，创新100指数整体表现最佳，收益率较高，波动和最大回撤略大，但整体表现优于其他指数。

从相关性看，与大盘指数相关性较低，与中小盘指数相关性较高。

从净利润增速看，2016-2024年是业绩增长的高光时刻，2024-2024年进入低谷，2024年重新增长。从最新的一致预期增速看，该指数的复合增速显著高于其他宽基指数。

从ROE看，该指数ROE不高，但2024年增速明显，2024年预期增速也较高。

估值分析

由于成分股众多，权重分散，成分股变动对指数估值影响不大。需要注意的是，2015年那样的疯牛行情不太可能再现，因此估值建议参考2024年后的水平。

从指数PE看，当前估值处于中等水平，距离2024年年底的估值底部有一定空间，但较2024年7月的高点有所回落。

从股权溢价率和PB估值方法看，也有相似结论。

综合来看，该指数整体估值合理，没有过度低估或高估。与其他指数横向对比，该指数预期净利润增速高，即使估值相对较高，但从预测PEG角度看，性价比更高。

成分股分析

成分股众多，权重分散，行业权重相对均衡。从行业分布看，该指数更偏向周期和科技，与大金融、消费略有不同。

截至2024年5月31日，指数在周期板块权重为50.91%，科技板块权重27.42%，消费板块权重18.81%，大金融板块权重2.86%。

行业分布与大盘指数有明显差异，与中小盘指数较为接近。

前十大重仓股多为新能源产业链相关概念，整体盈利增速和表现良好。

该指数成分股包含的专精特新股票数量最多，是专精特新的聚集地。根据工信部发布的国家级专精特新“小巨人”企业名单和制造业单项冠军名单，上市公司共413家，其中该指数成分股中有203家，占比49%。

最优指数基金

目前跟踪该指数的基金规模较小，投资价值有限。万家基金正在发行的一个跟踪该指数的ETF值得关注。

由于指数成分股众多，流动性一般，完全复制法不现实，可能采用抽样复制法跟踪指数表现。如果是抽样复制，则该基金并非完全被动管理，有一定的主动管理成分，基金经理的指数复制管理能力值得观察。

机会与风险洞察

近两年市场风格轮动频繁，有时极端。个人在2024年底曾认为小市值股票无机会，结果被打脸。我认为A股的永恒主题可能是均衡回归。

综合来看，该指数是投资小市值风格的良好工具，值得关注。另外，指数成分股多属于专精特新，符合政策鼓励的高端制造发展方向，公司发展机会和空间可能更大。

需要注意的是，2015-2016年极端行情不太可能重现，因此参考估值时，2015-2016年数据意义不大。如果不考虑2015年疯牛行情，目前指数整体估值偏合理。

小结

该指数主要用于跟踪A股市场小型股票价格变动趋势。从历史业绩看，与大盘相关指数相关性低，整体历史表现优于同类指数。

当前指数估值整体合理，虽然估值偏高，但预期净利润增速高，考虑PEG，该指数更具优势。

成分股众多，分布均衡，主要集中在科技和周期制造等行业，与金融、消费有所不同。指数成分股多属于专精特新，受到国家政策鼓励。