自3月8日的深幅调整以来，A股市场期现货指数的直线飙升态势开始显露调整端倪，连此前涨幅最为迅猛的创业板指数也在上周出现了显著的回调。尽管市场对未来走向意见分歧，看涨和看跌的观点都颇为强烈，但观察分析后认为，此轮上涨已近尾声，市场或将面临一次较大的调整。然而，由于市场情绪已被充分点燃，预计很难再次跌破之前低点。

利多因素已充分反映

显然，上证指数从2440点起步的此轮上涨，主要由以下三个方面推动。

首先，2024年的单边下跌导致的市场超跌。在此次行情中，前期跌幅较大的中小创和中证500指数反弹力度最大。至上周末，上证综指和上证50等权重指数的最大反弹幅度已接近或超过30%，而中小创指数的最大反弹幅度更是超过40%，接近50%，超跌因素已得到充分反映。

其次，中美贸易摩擦的缓和。自去年底G20峰会上中美两国领导人达成共识以来，贸易谈判持续取得进展，3月1日后双方暂不进一步加征关税，中美贸易摩擦的缓和带来的利多因素已经体现。

最后，政策利好的预期。面对经济下行的压力，市场对稳定经济政策的预期增强，管理层自去年10月以来不断释放积极政策及预期。2024年全国两会期间，尤其是3月15日李克强总理的记者会，释放了减税降费等政策利好，这些预期也已基本实现。

资金面和基本面短期内不支持行情继续深化

在当前的利好因素得到充分反映后，市场需要新的动力来推动指数进一步攀升。在技术和政策层面已有表现之后，新的动力应当来自于资金面和基本面。

1月份的社会融资规模和新增人民币贷款曾远超预期，达到历史新高，M2的同比增速回升至8.4%，而短期Shibor利率和中期国债到期收益率亦明显下降，资金面曾支撑A股期现货指数的强劲上涨。然而，上周公布的2月社会融资规模和信贷数据均较前值大幅下滑，未达市场预期，M2同比增速也回调至8.0%。虽然利率走势并未大幅反弹，但下降的趋势已明显放缓。另外，每年的一季度是资金面最为宽松的时期，随着季末的临近，市场资金通常趋于紧张，因此资金面不支持行情进一步发展。

从基本面来看，上周统计局发布的1至2月宏观经济数据显示，尽管工业增加值（剔除春节因素）和社会消费品零售总额的增速保持平稳，固定资产投资累计同比增速小幅回升，但回升主要受房地产投资支撑，其持续性存疑，而制造业投资增速则出现明显下滑，固定资产投资增速回升的质量存疑。另外，2月进出口金额同比大幅下降，制造业PMI也持续在荣枯线下运行，整体经济下行压力仍然较大。

总结

随着此轮利多因素的充分反映，缺乏资金面和基本面的支撑，市场此轮上涨态势已基本到达尽头。从近期市场表现来看，调整行情已经开始，初步调整目标或在年线附近。在期指操作上，建议先离场多头头寸，逐步在高位建立空头头寸。