策略跟随是CTA策略的精髓所在，从最初的简单量价策略演变到如今运用先进机器学习技术进行盈利预测，策略不断进步与优化，旨在把握市场各级别的趋势变化。通过多样化品种、策略及周期的混合应用，增强了策略对多变市场环境的适应力。

在本次市场回调中，与指数增强策略相似，由于大部分产品的配置集中且策略结构雷同，导致在极端市场波动下出现较大回调。

近期CTA策略回撤深度解析：组合策略同现偏差触发最大回撤

从业绩表现分析，年初至10月15日表现优异的组别，在10月16日至10月29日间遭受了剧烈的跌幅，体现出收益与风险的同源性。以主观趋势策略为例，那些前期涨幅超过40%的产品，在回调期间平均下跌了4.4%。相比之下，那些表现不佳的产品，在10月中下旬的回撤控制上反而表现得更好。

通过深入分析期货板块配置和因子风险暴露，结合截面和时间序列数据，我们发现CTA策略的回调原因并非无迹可寻。数据显示，跌幅较大的组别往往对趋势和动量因子有更高的正向暴露，这使得它们对这些因子的变化更为敏感。

在全球能源短缺和冬季需求旺盛的双重作用下，商品市场相关品种价格飙升，导致以趋势/动量策略为核心的CTA产品增加了在能源化工和工业金属板块的配置。当这些板块价格回调时，集中的持仓导致了CTA产品的更大跌幅。

从时间序列分析来看，近期主观和量化趋势策略与能源化工和工业金属板块以及趋势/动量因子的相关性有所上升，导致产品风险暴露更为集中。

结合9至11月的数据，我们建议在资产配置时，应关注策略收益来源和风险贡献的多样性，以避免风险过度集中。

虽然指数增强和CTA策略通常被认为相关性较低，但近期两者的风险来源趋于集中，与商品价格走势紧密相关。在某些情况下，原本旨在分散风险的策略组合未能达到预期效果。

因此，我们建议投资者在配置资产时，不仅要考虑资产或策略的风险和长期相关性，还要关注策略收益来源和风险贡献的变化，避免单一收益来源导致的风险集中。

目前，推出复合策略且在股票和期货市场均有出色表现的机构并不多，但明汯、九坤、千象、黑翼、展弘等机构已开始推出组合策略，值得投资者关注。