【财经新视角策略解析】

【讲座纪要】宏观经济研究框架深度解析

深度剖析宏观经济分析新框架

本期嘉宾：李超

资深经济分析师，拥有清华大学五道口金融学院金融学博士学位，对外经济贸易大学金融学硕士学位。曾任职于中国人民银行，参与多项金融改革与宏观经济研究，现为华泰证券研究所首席宏观研究员。

本文基于线上讲座内容整理而成

目录

1.宏观经济分析新视角

2.通胀指标新解读

3.货币政策新动向

4.财政政策新观察

5.汇率变动新趋势

一、宏观经济分析新视角

在审视经济增长时，投资、消费、净出口三大动力犹如三足鼎立，支撑起宏观经济大盘。当前，我国经济形势分析需从这三方面入手。

（1）出口领域，受国际经济复苏缓慢影响，我国出口压力依然存在。尽管1月出口数据有所好转，但持续性存疑。

（2）投资领域，包括制造业、基础设施建设、房地产三大板块。目前市场对投资走势看法不一，有观点认为政府推动下基建板块将表现强势。

（3）消费领域，以社会消费品零售总额为衡量指标，2024年消费增长动力不足。

因此，我国经济需依靠国家供给侧改革，提升经济潜在增速。

二、通胀指标新解读

CPI与PPI是衡量通胀的重要指标。PPI更侧重于大宗商品价格变化，而CPI与PPI存在一定重合。今年PPI、CPI走势判断难度较大，主要因去年PPI由负转正后，涨幅迅速。

PPI向CPI传导的关键在于下游市场是否出现出清现象。传导链条长度和广度导致传导速度不会很快，油价上涨对CPI影响较大。

三、货币政策新动向

分析我国货币政策需关注货币环境（M2/GDP）与货币政策取向两个维度。当前货币环境较为宽松，央行可能采取连续加息应对通胀，金融资产能否抗住压力尚待观察。

四、财政政策新观察

关注财政赤字的同时，我们对PPP板块持乐观态度。由于预算内财政动力不足，刺激经济计划需依赖准财政支持。

五、汇率变动新趋势

汇率是中间目标而非最终目标。汇率变动受两国经济基本面、利率差、国际收支状况等因素影响。人民币贬值压力依然存在，但贬值幅度预计小于去年。

纪要整理：金嘉研究院

文章编辑：金嘉研究院

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