十一期间，香港股市开市并出现明显上涨，A50指数、恒生指数涨势强劲，节后A股仍值得期待。海外方面市场走势主要受地缘冲突和宏观驱动，一是中东地区冲突升级，伊朗、以色列、黎巴嫩之间爆发冲突，VIX风险指数明显上行，驱动原油价格明显修复，部分工业品价格跟随上涨。二是美国就业数据大幅超预期，美国经济韧性较强，削弱了市场对后续美联储大幅降息的预期，美元指数和美元收益率反弹。

股指：假期期间港股及海外中国资产行情延续上涨，节后仍值得期待

观点梳理：国庆假期期间，截至10月7日午间统计，恒生指数上涨9.36%；A50期指当月连续指数上涨14.1%；纳斯达克中国金龙指数上涨11.35%。此轮上涨始于9月24日，央行出台政策组合拳，降准降息、降低房贷利率等多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。9月26日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施，为金融市场上涨再添一把火。估值方面，目前上证50指数PE为11.38，沪深300指数PE为13.67，中证500指数PE为24.87，中证1000指数PE为36.96，分别处于历史79.8分位水平、历史67.25分位水平、历史43.53分位水平以及历史41.45分位水平。基差方面，IH、IF、IC与IM四个品种各期限合约均为升水状态，且幅度较大，表明市场预期较好，看涨情绪高涨。外资持仓方面，外资当前对中国港股和A股的配置比例依然处于较低水平。一是QFII重仓股市值2024年上半年末已降至1000多亿元，为近五年来的最低纪录。二是根据EPFR8月末数据，全球股票资金对中国市场的平均配置比例仅为0.8%，处于历史10%低分位在亚太地区被明显低配。其中，全球共同基金在中国股票中的配置比例合计约为5%，是过去十年来的最低水平，仍有极大增持空间。接下来需要关注财政政策的发力，当前的货币政策提升了市场的流动性和活力以及债务规模，但对市场自身的造血能力并无实质性的提升，仍需财政政策更多的补充。关注10月8日新闻发布会情况，预计开盘后股指市场或延续上涨行情。

外汇：美元指数反弹，离岸人民币重回7.1附近，后续关注国内增量政策和美国经济数据

观点梳理：假期期间，美元指数止跌反弹至102.5附近，美元兑离岸人民币汇率重新上行至7.1附近。如我们前期对美元指数的判断一致，美元指数具备反弹修复的空间，在假期得到验证。假期期间，1）中东地区的紧张局势再度升级，推升避险情绪；2）美国服务业PMI超预期，美国9月就业数据表现强劲，也与假期逐步职位空缺数、ADP就业数据、初请失业金数据等相一致，进一步缓解了美国经济衰退的担忧，同时也削弱了市场对于美联储后续大幅降息的预期。3）日本新任首相石破茂于10月1日发表讲话，表现由此前的鹰派转向鸽派，削弱日央行加息预期，间接利多美元指数。而受到美元指数走强、日元走弱及假期期间离岸市场缺乏流动性的，离岸人民币汇率从7下方上行至7.1附近。预计开盘后，离岸人民币或跟随国内资产重新小幅回落，随后进入震荡整理阶段。关注国内后续增量政策及落实情况，及美国CPI等主要经济数据。

黄金：高位震荡波动加大，后续焦点仍在地缘与经济

观点梳理：假期期间国际贵金属价格受中东地缘局势和美国非农等数据影响波动较大，但总体呈现震荡整理态势，COMEX黄金主力合约较节前小幅下跌。假期初期伊朗向以色列发射200枚导弹，引发中东战争升级的担忧，避险情绪推升黄金价格上涨。但在美国斡旋下，以色列暂未对伊朗进行报复，局势未进一步恶化，金价未能持续上行。之后市场关注点转向美国发布的经济数据，美国9月ISM制造业PMI为47.2，与前值持平，不及预期47.5，但9月份美国ISM服务业PMI录得54.9，为2023年2月以来的最高水平，与8月读数相比上涨了3.4点，市场原本认为只会从51.5升至51.7。而美国重磅的就业数据大超预期，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低，平均时薪同比增速反弹至4%。数据反映美国经济仍然强劲，市场进一步强化了软着陆预期，同时美联储在11月大幅降息的预期向25bp靠拢，美元指数和美债收益率反弹，压制金价。白银则更多受到原油等工业品上涨驱动涨幅更大，截至10月4日涨幅达到1.8%。预计国内开盘之后黄金将跟随外盘呈现冲高回落走势，波动或较大。后续焦点仍在地缘局势与美国经济表现。在降息放缓及美国经济走向确定性之前，金价或仍有支撑，关注投机持仓变化。白银关注能否继续企稳。

铜：市场乐观情绪浓厚 铜价易涨难跌

观点梳理：宏观方面，美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人，前值由14.2万人修正为15.9万人。美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低，预期4.2%，前值4.2%，美国就业市场的超预期强劲，使得市场对美联储11月的降息节奏有放缓预期，美元指数止跌回升，同时，制造业市场仍处于荣枯线下方，改善速度较慢；国内公布的9月制造业PMI优于预期和前值，但仍处于荣枯线下方，数项重磅政策刺激后，关注消费端的实际兑现情况；中东局势再生波澜，市场避险情绪犹存。基本面，铜精矿供应持续紧张，冷料供应也难见宽松，原料问题继续影响电解铜产出，新扩建及复产项目的产能释放速度也受到影响，冶炼企业将再度开启密集检修，电解铜产量易降难增，但考虑到部分规模型冶炼企业有年底冲量计划，预计电解铜产量降幅有限，月度产量维持在百万吨附近。消费方面，传统旺季叠加政策端刺激，需求有望温和增长，电解铜社会库存或延续去化。宏观政策的刺激作用逐步被盘面消化，后续重点关注国内实际消费表现。节日期间外盘铜价呈宽幅震荡走势，等待中国市场的回归。整体上国内宏观利多给金融市场持续带来利好，不过目前的政策指向更多在于股市和消费，而对于铜消费的拉动仍需后续的配套政策落地，但在目前宏观氛围下，节后铜价仍是易涨难跌。密切关注相关品种库存状况及现货市场供需动向。

铝：宏观面有支撑 铝价下方空间有限

观点梳理：长假期间，LME铝小幅上涨，预计国内开盘后，沪铝主力合约小幅震荡。贵州清镇露天铝土矿山因环保检查全面停产，具体复产时间未知。几内亚进口矿季节性下降，矿石供应仍难见明显宽松，随着新扩建项目缓慢兑现，氧化铝产量稳中缓增。国内电解铝运行产能继续上升，四川、贵州部分企业20万吨产能开启复产，此外新疆农六师预计在四季度投产，带来20万吨产能增量。据南方电网云南电网公司有关负责人，目前蓄能充足，今冬明春电力供应充足，在此期间不会对电解铝企业限电。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.3%至63.8%。金九银十旺季需求季节性好转，此外宏观情绪和政策预期提振市场需求。10月4日，欧盟投票通过对我国电动汽车加征关税。库存方面，铝锭、铝棒社会库存明显去化。节日期间，美国经济数据偏强，软着陆预期升温，而国内尚未有重磅财政政策出台，外盘铝价保持平稳，仍建议偏多配置。

原油：地缘冲突升级，外盘油价大幅拉升，国内开盘预计跟随拉涨

观点梳理：国庆长假期间，外盘油价大幅拉升，主要原因是受到中东地缘冲突加剧的影响。北京时间10月1日，以色列对黎巴嫩南部开展地面军事行动。2日凌晨，伊朗对以色列本土进行军事打击。这是以色列军队时隔18年再次展开对黎地面行动，打击真主党军事目标。以军行动开始前，真主党副总书记卡西姆发表视频讲话，誓言将抵抗并保卫黎巴嫩，做好持久战准备。当地时间10月3日凌晨，在以色列国防军发言人向黎巴嫩首都贝鲁特南郊部分区域民众发布撤离令后，以军在该地区展开了数轮空袭。当地时间10月5日晚至10月6日凌晨，以色列对黎巴嫩贝鲁特南郊发动近30次空袭，爆炸声持续2个小时；与此同时，黎巴嫩真主党武装向以色列北部地区发射火箭弹。如果以色列攻击伊朗的上游和中游资产，石油市场每天可能损失170万桶的供应。这样的袭击将影响伊朗的原油出口能力，可能会在2025年之前将全球市场推回到相当大的赤字状态，即便欧佩克+按计划逐步取消220万桶/日的自愿减产，2025年油价也会升高。短期在地缘冲突加剧的情况下，结合油价处于相对低位，油价迅速反弹拉升。基本面上，哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦将在欧佩克+框架内提供最大额度的石油生产过剩补偿。哈萨克斯坦在9月份的原油产量较8月份提高了10%，超过了欧佩克+的配额。在10月2日的OPEC会议上，各国仍然同意在12月开始增产20万桶/日直至明年12月。预计国内原油开盘价格迅速拉升，后续需密切关注以色列与伊朗的冲突是否实质影响伊朗原油生产，目前已经包含部分风险溢价，如果后期这种可能性消退，油价可能再次回落。

PTA/乙二醇：预计跟随上游原油上涨

观点梳理：受国庆期间国际原油大幅上涨影响，PX美国现货价格大幅拉升。9月以来，受宏观环境弱势以及 原油自身供需支撑趋弱影响，聚酯及原料价格弱势下滑，尤其是PX-PTA端跌幅较大；其中PX端因海外货源供应充裕，市场跌幅最大；成本坍塌之下，PTA-PET市场亦延续下跌走势；乙二醇因自身供应相对低位，相较其他品种略显抗跌。直至中下旬，在美湾飓风影响原油供应下原油反弹上涨，产业链品种开始超跌反弹，但由于实际利好不足，整体仍在底部震荡；国庆前夕，国内金融市场多重利好政策集中释放，聚酯上下游链条品种再次反弹上涨。对于今年国庆假期后表现来看，由于产业链基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动及国庆假期原油及 PX价格的上涨带动，预计节后首周聚酯产品亦有一定上涨预期。

橡胶：假期期间外盘日胶，预计节后高位震荡

观点梳理：国庆假期期间，日胶下跌1.95%。节中传闻EUDR推迟执行，打压原料及成品价格，拖拽海外胶价下调。十一假期期间天然橡胶国内贸易商处于放假休市状态，整体交投偏冷清，国内市场价格持稳，海外市场交易维持，受制于国内休假，国内订单量有限。未来一周天然橡胶主产区降雨量或较上一周减少，赤道以北降雨区域主要集中在泰国南部、柬埔寨西南部等地区，其他区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱，赤道以南降雨预警区主要集中在印尼西部地区，其他区域处于中等状态，对割胶工作影响较上一周存小幅增强预期。短期部分区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期。橡胶盘面预计由单边上行转为高位宽幅震荡。理由在于：1、今年橡胶原料受天气干扰因素，影响了胶水上量，在成本端有较强的支撑，使得胶价维持在高位。2、国内橡胶库存处于低位，后续补库的需求对价格存支撑。3、国内外政策转为宽松，资金的风险偏好提高。4、轮胎需求未出现坍塌，维持稳中偏好态势，如果后续经济回暖，全钢胎需求可能会有新的支撑。5、轮胎出口量可能会出现季节性走弱，对价格的驱动暂缓。整体看，天气因素是干扰现阶段橡胶走势的关键，需持续跟踪对于橡胶主产国割胶情况，以及价格上行至高位后，进口套利情况。

螺纹：宏微观短期共振行情或将延续，关注节后需求验证

观点梳理：节前钢材涨停，主要受到国内宏观政策转向的积极影响，市场对后续经济预期和需求预期改善有较强期待，国内定价资产普涨。节后国务院新闻办公室将于2024年10月8日上午10时举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问，或将继续驱动行情延续。基本面上，10月1日-10月6日，唐山迁安普方坯累涨90元/吨，报3390元/吨。9月份全国钢铁行业PMI为48.8%，大幅反弹13.1个百分点。数据显示9月份钢材市场呈现出了一些积极的迹象，仅积压订单，