投资者A手持120万元初始资金，面对近期股指期现价差波动剧烈的市场环境，正伺机而动。以2014年12月初华泰柏瑞沪深300ETF和IF1501的价格走势为参考，投资者A在股票和期货账户中分别准备了100万元和20万元用于交易。

**场景一**

2014年12月4日，IF1501与指数的价差从前一天的36.9点激增至60点以上。依据历史数据，1月合约与沪深300指数价差95%置信区间的上下限为（0.7，-49.6），近期价差未突破此区间，预示着正向套利机会的出现。沪深300指数收复3000点整数关口后，价差逐渐稳定，投资者A在价差达到60点时，买入3000张华泰柏瑞沪深300ETF，同时卖出一手IF1506。最终，在12月8日价差回落至33点时离场，赚取了6.8点的价差。

沪深300ETF期现套利与股指期货实战解析

**场景二**

近期，期现价差波动异常，频繁触及置信区间上限。投资者A决定进行期现套利操作。12月18日，IF1501与沪深300指数价差扩大至144点，达到近期最高点。投资者A在19日价差为88点时入场，进行买3000张华泰柏瑞沪深300ETF、卖一手IF1506的操作。22日开盘价差下滑至61点，继续下滑的趋势明显，投资者A在价差为19点时离场，赚取了69点的价差。

**场景三**

近期股指期现价差处于较低水平，可能存在反向套利机会。12月25日午盘，IF1501与沪深300指数的期现价差为正，但投资者A因股票账户未开通融资融券业务，未能进行交易。次日午后基差快速拉大。

**总结经验**

场景一的套利操作中，入场点选择存在问题，实际价差小于理论价差，操作风险较大。未开通融资融券业务限制了操作的灵活性。若能采用融资加杠杆买入ETF，收益将更大。

**远月合约机会分析**

近年来，6月合约升水幅度随交割日临近而缩小，甚至形成贴水状态。股市分红对6月合约贴水有直接影响。从历史数据看，IF1206、IF1306和IF1406与沪深300指数的基差95%置信区间点位的上下限为（36.7，-76）。特别对1406合约进行套利区间界定，发现，存在多次期货价格偏离无套利区间的情况，套利机会丰富。

**操作风险点分析**

包括跟踪误差风险、极端行情下期现价差亏损等。固定成本、跟踪误差成本及维持合理保证金所需的成本是进行套利的主要成本。根据历史数据，合理的保证金水平在29%左右。