全天候交易策略：以风险平价为基石，洞悉市场波动本质

1971年，美国总统尼克松宣布停止美元与黄金的兑换，这一举动打破了布雷顿森林体系下的固定汇率制度。当时的Ray Dalio刚步入职场，目睹了这一历史性事件。尽管他当时对尼克松的声明解读有误，但这件事却彻底改变了他对市场的看法。他意识到，历史经验并非万能，必须从更宏观的角度去理解经济现象。

Dalio开始研究美元贬值和股市大涨背后的因果关系，发现布雷顿森林体系的破灭只是众多历史事件中的一例。从宏观角度看，货币贬值在很多国家都发生过，且都与关键经济趋势的结束有关。于是，他开始专注于研究“经济机器”——永恒且普遍适用的经济关系，这不仅能解释经济现象，还能解释为什么这些现象在历史上不断重复。

Dalio在尼克松声明后的四年成立了Bridgewater公司。他开发了一套可操作的策略，以预测市场惊喜，并努力超越个人经验，分析经济机器的运作。这种思维方式成为全天候交易策略的核心。

全天候交易策略认为，任何市场波动都可以分解为关键成分。市场波动的基础是市场环境的变化，这就是市场惊喜的定义。这两个市场环境相差越大，惊喜就越大。例如，尼克松声明后，尽管预期股市会大跌，但道琼斯指数却上涨了接近4%，金价也大幅上涨，这就是所谓的“尼克松大涨”。

Dalio发现，经济环境相对于人们预期的变化是全天候交易策略背后的基本原理。他通过将经济和市场分解为不同的成分，研究这些成分在不同时间的不同关系，从而理解经济机器。

全天候交易策略的核心是平衡不同资产类型在市场波动中的表现。Dalio和同事Bob Prince等人经过数十年的研究，为Bridgewater创造了一套投资策略，这套策略不会因经济环境的变化而受到影响。

Bridgewater的发现过程始于1975年，当时Dalio在纽约的公寓里成立了公司。他积极在大宗商品、货币和信用市场进行交易，为企业客户提供风险咨询服务。通过一系列创新和对冲策略，Dalio帮助客户成功应对了市场波动。

在管理债务的过程中，Dalio和同事发现，资产和负债之间存在关联。他们为企业量身定制了“风险管理计划”，帮助企业实现风险中性。随后，Bridgewater转向资产管理业务，为世界银行的养老基金提供投资建议。

在投资组合构建方面，Dalio和Prince将资产分解为三个关键成分：现金、beta和alpha。他们发现，Beta（市场超额回报率）的数值不多，但成本低廉，而Alpha（交易策略）则无穷无尽，但成本高昂。

为了构建投资组合，Dalio和同事提出了两个重要的投资原理：平衡与风险调整后的资产。他们认为，所有资产类别都有经济环境偏好，某种资产在某些经济环境下会表现得很好，在其它环境下则表现不佳。

在Bridgewater内部，Dalio和同事将经济增长和通胀作为经济环境驱动因素，并构建了一个四宫格框架，将经济环境分为四类：高增长、高通胀、低增长和低通胀。他们发现，股票和债券可以在不同增长环境下抵消相互的影响，而通胀联系债券则有助于平衡整个四宫格和其它资产类型。

1996年，全天候交易策略正式成型。Dalio将数十年的投资经验浓缩到一个投资组合中，并通过试飞验证了其有效性。全天候交易策略的平衡原理已成为Bridgewater资产管理方式的核心。

随着全天候交易策略的推广，越来越多的机构投资者开始采用这种策略。Dalio认为，全天候交易策略是一种简单而有效的长期投资方式，可以帮助投资者应对各种经济不确定性。