内外部环境双重压力下，股市上涨动力不足，指数难以实现向上突破。投资者对风险因素已有较为全面的预期，大盘指数下跌空间有限，预计短期内将继续在当前平台区间内震荡调整。然而，从更长远的角度来看，股市中长期上升的趋势并未逆转。随着前期制约市场发展的风险因素逐渐解除，基本面环境逐步改善，经历4月和5月的连续调整后，市场的配置价值将重新显现。

耐心守候期指反弹买入良机

自4月8日大盘触及3288点的高点以来，市场调整已持续两个月，最大回调幅度近14%。5月以来，大盘走势相对简单，主要围绕2月25日的2804-2838点上涨缺口和5月6日的2986-3052点下跌缺口之间横盘整理。三大股指期货主力合约的走势与大盘大致相同，没有出现剧烈波动。近两个月市场表现显示，市场成交量和热点板块轮动均有所减弱，市场赚钱效应降低，融资余额和北上资金均出现持续流出，5月北上资金净流出额更是创下历史新高。股市的弱势与市场风险偏好的降低密切相关。

外部风险加剧，对市场情绪和基本面预期造成负面影响。中美贸易磋商的不确定性增加，全球贸易紧张局势升级，悲观预期加剧，美国国债收益率曲线倒挂加深，美股大跌，这些因素均导致A股市场风险偏好大幅下滑。同时，中美贸易摩擦背景下，国内企业生产经营预期持续走弱，经济预期减弱进一步制约股市表现。

内部经济下行压力依然存在，基本面难以支撑股市上涨。4月和5月的经济数据显示，消费、投资、出口和工业生产均有所减弱，宏观经济改善的基础尚不牢固。

从长期来看，A股市场仍处于牛市初期阶段。我国已经从去杠杆转向稳杠杆，资本市场对外开放和改革不断推进，股市成为国家核心竞争力的重要组成部分。短期经济数据虽有所波动，但中长期企稳向好的预期正在增强。

从估值角度看，主要股指的PE跌幅均超过12%，而中证500指数的估值水平一直处于历史低位。股指做多的安全边际正在提高。此外，股息债息比模型显示，该比值自4月中下旬开始回升，重回历史极值区域。历史数据显示，当股息债息比达到历史极值区域时，股票等权益类资产具有更高的配置价值。随着指标数值的回落，股市的配置价值将再次凸显。

综合来看，在当前内外部环境下，市场短期内缺乏上涨动力，但下行空间也不大。短期内期指可能维持震荡格局，尚未到达做多的最佳时机。但从长期来看，A股市场的上升趋势不变，经历调整后的配置价值将重新显现。在品种选择上，建议关注具有成长性和业绩支撑的IF合约，在3450-3500点附近可以尝试入场做多。