周一（8月12日）债券市场继续回调，长期债券走势疲软，国债期货普遍下跌，债券收益率多数上升4-5BPs；同时，公开市场逆回购操作恢复资金净投放，资金利率在中旬持续反弹。

市场分析人士指出，从中期趋势来看，债券市场的总体走势尚未发生根本性改变，主要的不稳定因素集中在财政政策强化和理财产品的赎回上。短期内，这些因素的不确定性较大，投资者需密切关注市场动态和相关监管政策的实施。

【市场动态】

国债期货全线下挫，其中30年期主力合约下跌1.11%，10年期主力合约下跌0.59%，5年期主力合约下跌0.34%，2年期主力合约下跌0.14%。

同时，主要利率债同步呈现弱势，中长期国债收益率大致上升4BPs。截至稿件完成时，7年期国债240013券收益率上涨4.75BPs至2.1175%；10年期国债240011券收益率报2.24%，上涨4BPs，10年期国开240210券收益率报2.295%，上涨3.5BPs；30年期国债230023收益率上涨4.75BPs至2.4275%。

中证转债指数收盘下跌0.33%，其中9只可转债跌幅超过2%，伟24转债、东时转债、中装转2、百川转2、今飞转债跌幅居前，分别下跌10.81%、9.38%、3.81%、2.72%、2.5%。在涨幅方面，6只可转债涨幅超过2%，三羊转债、泰瑞转债、新天转债、京源转债、泰林转债涨幅靠前，分别上涨6.95%、3.87%、2.86%、2.8%、2.66%。

【国际债市】

在北美市场，上周五（8月9日）美国债券收益率多数下降，其中2年期美债收益率上升1.3BP至4.061%，3年期美债收益率下降0.3BP至3.882%，5年期美债收益率下降3BPs至3.805%，10年期美债收益率下降5BPs至3.946%，30年期美债收益率下降6BPs至4.222%。

在亚洲市场，日本债券收益率普遍上升，3年期和5年期日债收益率分别上升2.3BPs和2.8BPs，至0.315%和0.437%；10年期日债收益率上升1.9BP至0.855%。

在欧元区市场，当地时间8月9日，欧元区债券收益率普遍下降，英国10年期国债收益率下降3.4BPs至3.942%，法国10年期国债收益率下降4.5BPs至2.967%，德国10年期国债收益率下降4.1BPs至2.222%，意大利10年期国债收益率下降5.7BPs至3.638%，西班牙10年期国债收益率下降4.8BPs至3.079%。

【一级市场】

农业发展银行三期金融债中标收益率均低于中债估值，分别为91天、3年、5年期的金融债中标收益率1.3179%、1.8009%、1.9662%，全场倍数分别为3.62、4.25、4.38，边际倍数分别为1、1、1.33。

【资金动态】

在公开市场，央行宣布为保持银行体系流动性合理充裕，于8月12日进行了745亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%。数据显示，当日有6.7亿元逆回购到期。

央行发布的二季度货币政策执行报告指出，要增强宏观政策的连贯性，加强逆周期调节，推动经济持续复苏。同时，央行将丰富和完善基础货币投放方式，逐步增加国债买卖在公开市场操作中的比重，灵活有效地进行公开市场操作，并在必要时实施临时正、逆回购操作。

央行还开设专栏，向公众投资者介绍资管产品净值化机制的影响，并再次聚焦债券市场风险。报告提醒投资者在考虑投资产品的风险和收益时，应适度关注长期债券利率的走势。报告还提出，将对金融机构持有债券资产的风险敞口进行压力测试，以防范利率风险。

【机构观点】

分析师团队指出，美国通胀数据和劳动力市场的下行趋势明确，市场预期2024年9月将开始降息。这一预期对港股市场流动性有正面提振作用，建议关注对美债利率敏感的港股配置机会。此外，内地与香港的互联互通机制取得新进展，预计两地的金融合作和快速支付系统互联互通将加速推进。

中金固收分析，近期多个地区披露了2024年的审计工作报告，指出在债务管理和化解方面存在的问题。同时，从地方政府的财税体制改革政策来看，关键词涉及地方财税改革、非标债务化解、基金设立、平台数量压降、督查调查、银行牵头化债、新增地方政府债务限额等。

华泰固收认为，在当前基本面环境下，央行很难有大的政策动作，因此利率大幅调整的可能性不大。展望未来，短期内出口和消费都面临压力，政策合力难以形成，基本面可能继续沿内生趋势发展。三季度末到四季度初，存在财政政策对冲的可能，如果供给增加，央行的调控能力可能增强，但这也需要考虑那时的基本面环境和实际利率水平。目前来看，10年期国债收益率2.1%基本可以认为是新的政策红线，短期内突破的可能性不大，除非9月后央行继续降息。