经历了严格的尽调与监管问询后，被投公司终于迈入A股IPO发行的关键阶段，上市指日可待。在这一阶段，投资人往往希望通过获得新股配额来最大化投资收益。然而，与未上市公司的股权投资相比，A股IPO发行阶段中，发行人及承销商拥有选择认购主体和分配额度的主导权，而投资人则处于相对被动的“被选择”地位。此外，各板块发行承销规则的差异性和复杂性，以及难以从公开渠道获取的实践操作，进一步加剧了投资人与发行人及承销商之间的信息不对称。

本专题旨在解答投资人在参与认购A股IPO新股时可能遇到的常见问题。我们将梳理各板块的发行承销规则，并结合注册制实施后各板块的发行案例，为投资人提供参考。

1. 投资人如何参与认购IPO新股？

答：IPO新股发行通常有三种方式：网下询价发行、网上定价发行和战略配售。发行人和主承销商会根据具体情况选择其中一种或两种方式。例如，发行数量较少的股票可能采用直接定价发行，而科创板则强制要求保荐机构子公司作为战略投资者进行跟投。

2. 三种发行方式在新股发行中的获配比例如何分配？

答：若采取直接定价方式，IPO新股通常全部向网上投资者发行；若采取询价定价方式，则网下、网上发行和/或战略配售的获配比例受限于初始发行比例、回拨机制和投资者数量要求。各板块对网下初始发行比例有差异化规定，原则上，扣除网下初始发行比例后的剩余比例即为网上申购的初始发行比例。

3. 投资人如何参与网下询价发行？

答：参与网下询价发行的投资人需要满足一定条件，如持有一定金额的非限售股份或存托凭证、具备丰富的投资经验和良好的定价能力、在中国证券业协会注册并遵守自律规则等。发行人和主承销商还可以根据自律规则设置网下投资者的具体条件。

4. 投资者通过网下询价配售的股票是否有锁定期？

答：主板、科创板、创业板三个板块关于网下发行新股锁定期的规则和实践存在差异。例如，科创板和创业板规定，参与战略配售的保荐机构相关子公司获得配售的股票应当锁定24个月。

5. 投资人参与网上申购的条件和锁定期？

答：持有相应市场非限售股份和非限售存托凭证总市值1万元（含）以上的投资者可以参与网上申购。投资者通过网上申购获得的股票无流通限制及限售期安排，自公开发行的股票在交易所上市之日起即可流通。

6. 投资人参与战略配售的可能性？

答：参与战略配售的投资者能够以较高的确定性获得更多的配售股份数量，但规则上对战略投资者有较为严格的资格认定标准及数量限制。各板块对实施战略配售的条件、新股发行规模档位划分以及不同档位所对应的战略配售比例、战略投资者数量的具体差异如下：

7. 投资人参与战略配售需符合的条件？

答：参与发行人战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，认可发行人长期投资价值，愿意持有发行人首次公开发行证券12个月以上，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购数量的发行人股票。此外，战略投资者应当能够对发行人的业务产生协同效应或者能够为发行人提供战略性资源或支持。

8. 战略配售协议有哪些值得关注的地方？

答：战略配售协议主要约定认购流程，可沟通的空间较为有限。值得关注的地方包括签约主体、申购金额及最终获配股份金额/数量、佣金及费用、锁定期、先决条件、发行人陈述保证、投资者保护、缴款与退款等。

9. 战略配售协议就够了么？

答：投资人如拟作为发行人A股IPO的战略配售投资人，除了战略配售协议，还需要出具承诺函，承诺事项包括为本次配售股票的实际持有人、资金来源为自有资金、持有本次配售的股票在限售期内不通过任何形式转让等。

10. 通过战略配售认购的股票是否有锁定期？

答：战略配售不构成申报前12个月突击入股，规则要求战略投资者配售的股票持有期限不少于12个月，科创板、创业板中参与战略配售的保荐机构相关子公司获得配售的股票应当锁定24个月。发行人可以根据市场情况、投资人身份、与投资人的合作意向等因素设置更长的锁定期限。

11. 境外投资人是否可以参与战略配售？以何种方式参与？

答：规则层面并未限制境外主体参与战略配售，但考虑到一般境外投资人受限于“战略投资A股上市公司”的条件和程序，陆港通的交易方式又不支持认购新股，结合市场案例来看，QFII是目前境外投资者参与首次公开发行战略配售的主要路径。

12. Pre-IPO股东能参与战略配售吗？

答：规则上未限制或禁止发行人Pre-IPO股东（或其关联方）通过战略配售进一步增持公司的股票，但应满足战略投资者标准并签订战略配售协议。从市场案例来看，科创板上市企业的战略投资者名单中不乏有发行人Pre-IPO股东（或其关联方）的身影。

本专题暂不包括对投资人认购北交所A股IPO新股的规则及案例介绍，相关实践尚待进一步观察。