【远东资信：花王股份及“花王转债”信用评级遭遇下调至B-】

远东资信评估有限公司宣布将花王股份的主体信用评级由B+降至B-，评级前景定为负面；同时，将“花王转债”的信用评级也由B+降至B-。

分析观点：

目前，花王股份在市场上的债券余额为3.07亿元，债券数量为一只。5月24日，ST花王收到上交所对其年报的问询函，公司在报告期内营业收入为1.96亿元，净利润亏损2.28亿元，连续三年净利润呈现负值。此外，由于流动负债超过流动资产，多笔借款逾期，银行账户遭司法冻结，募集资金临时补流未归还等问题，2024年度财务报告被会计师出具了带有“持续经营重大不确定性”段落的审计报告。另外，2024年第一季度，公司营业收入同比下降65.4%至1549.75万元，净利润亏损2448.42万元。6月15日，ST花王公告表示将推迟回复上交所关于2024年年报问题的问询函，距离交易所发出监管问询已过去20多天。

6月19日，ST花王透露，公司2024年的生态景观业务总体保持平稳，截至2024年4月30日，待执行合同金额总计约5.3亿元，其中生态景观施工业务约2.8亿元，包括遂平县奎旺河水环境综合治理项目约2.4亿元和南京鱼跃集团全球研发总部改造项目0.4亿元；生态景观设计业务待执行的规划设计合同达155项，总金额约2.5亿元，为2024年的业绩提供了有力支撑。

【东方金诚：调整遵义经开投评级展望为负面，移出评级观察名单】

东方金诚决定维持遵义经济技术开发区投资建设有限公司的主体信用评级为AA，评级展望调整为负面，同时维持“17遵经开项目债/PR遵经开”的信用评级为AA，并将其从评级观察名单中移除。

分析观点：

截至目前，遵义经开投在市场上的债券余额为26.82亿元，债券数量为七只。东方金诚分析认为，尽管遵义市的经济实力依然雄厚，公司从事的基础设施和保障房建设业务仍具有区域专营性，能够持续得到股东及相关方的支持。然而，公司的资金占用问题依然突出，债务偿还压力较大，且在建项目的资金保障和实施进度存在不确定性，可获取的外部支持弱于区域内主要的开发建设主体。

公司资金占用问题严重，主因是应收款项在总资产中占比过高，缺乏明确的回收计划。同时，未来两年到三年的到期债务规模较大，持续面临债券本金回售和到期压力，债务偿还压力显著。受融资环境严重恶化影响，公司关键在建项目的资金保障和实施进度不确定性增加。另外，公司对外担保规模较大，区域集中度较高，已经出现区域性债务风险传导事件，面临一定的代偿风险。

【黔南州国有资本营运：控股子公司被列入失信被执行人名单】

黔南州国有资本营运有限责任公司公告，公司控股子公司都匀市国有资本营运有限责任公司与远东宏信(天津)融资租赁有限公司签订《售后回租赁合同》，因都匀国资未按时支付租金，远东租赁将其诉至天津市滨海新区人民法院，并在法院调解下结案。但由于都匀国资未按调解协议履行相关义务，天津市滨海新区人民法院对其及其法定代表人采取了限制高消费措施，并将公司列入失信被执行人名单。

分析观点：

截至目前，中证鹏元维持黔南州国有资本营运有限责任公司的主体信用评级为AA，评级展望保持稳定。中证鹏元考虑到公司外部环境良好，建造合同业务具有一定的持续性，并持续获得股东和当地政府的大力支持；但同时也关注到公司资产流动性较弱，资金压力和偿债压力较大，面临较大的或有负债风险。

公司资产主要由土地、建设项目成本和应收款项构成，受限资产规模较大，土地资产变现能力较差，应收款项对营运资金的占用较大，导致公司资产流动性较弱。公司短期债务占比高，现金类资产和利润对短期债务和利息的覆盖能力较低，因此总债务规模较大，偿债压力较大。

【绿城房地产集团：关联方市场购买公司债券及资产支持证券3.5亿元】

绿城房地产集团公告，公司关联方购入债券包括“18绿城07”、“19绿城03”、“20绿城01”、“20绿城03”、“20绿城04”、“20绿城07”、“21绿城01”、“21绿城03”、“绿城22优”、“22绿城01”，总计359.9万张，累计购买金额35446万元。

分析观点：

截至目前，绿城房地产集团在市场上的债券余额为293.66亿元，债券数量为27只。自2024年起，绿城的合同销售额从1500亿元增长至3000亿元，四年业绩增长100%，其中包括三年的疫情特殊时期。这样的增长速度在行业内无人能及。然而，鲜为人知的是，与其疯狂增长相匹配的是绿城独具一格的自我宣传策略。

在2024年初至2024年四年间，绿城的长期股权投资从108亿元激增至435亿元，增长302%；少数股东权益从171亿元飙升到738亿元，增长331%。通过广泛布局，公司最终实现了四年规模增长100%的目标。2024年，绿城宣称其销售规模达到3003亿元，但实际上与自投卖房相关的收入仅为2128亿元，其余875亿元全部来自代建项目。尽管公司一直在彰显自己的实力，但净利润仅为27亿元，远不及其他房地产龙头企业的零头。

自2024年起，绿城在土地市场上的竞争激烈，每年拿地规模超千亿，存货从2024年初的1500亿元飙升到2024年的2800亿元，涨幅达87%。在应当审时度势的时期，绿城却不断加杠杆。2024年初，公司有息负债为814亿元；到2024年末，这一数字增至1400亿元，增长72%。地产行业周期错配的后果不可避免。到最艰难的2024年，绿城的资金链开始紧张，年中时，除限后的现金短债比仅为1.66倍，市场上也流传公司无法支付供应商货款的传闻。

实际上，绿城目前已度过最危险的时期，未来其最大问题不再是资金链，而是薄弱的业务和收入组合。缺乏头部开发企业的规模集约优势，也没有其他稳健房企开发和经营利润的协同效应，绿城只能依赖开发板块独撑大局。尽管拥有代建板块，但对公司总体收入的贡献微乎其微。2024年，代建营收仅占公司总营收的2%，几乎可以忽略不计。