股市指数

股指期货

股市指数

【市场焦点】

国务院总理李强在山东考察时指出，需加快构建以实体经济为基础的现代产业体系，采取更具针对性的策略以扩大内需、稳定外需，努力推动经济持续稳健增长。同时，将优化新能源汽车购置及使用支持政策，并加速充电桩等基础设施建设。

财政部最新公布数据显示，今年1至4月，全国一般公共预算收入达到83171亿元，同比增长11.9%。其中，全国税收收入为70379亿元，同比增长12.9%；非税收入为12792亿元，同比增长6.8%。

美国财政部长耶伦周四在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会需紧急解决债务上限问题。耶伦指出，若无法提高或暂停债务上限，将对金融体系造成灾难性影响。但她也表示，美国银行体系资本充足，流动性强劲。耶伦还表示，财政部将持续关注整个银行业的状况。

【观点】

在国际方面，市场普遍预计美联储将在5月最后一次加息，但美国通胀依然较高，年内降息的可能性较小；在国内方面，从4月经济数据来看，国内经济复苏存在分化，内需受益于餐饮业的强劲回升，恢复速度远快于投资，房地产市场在短暂复苏后继续下行。从长期来看，海外利率水平较高，全球面临衰退风险，股指期货长期看仍有下跌空间。

有色金属

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2306合约报价为升水200~270元/吨，均价为升水235元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。平水铜成交价在64520~64740元/吨，升水铜成交价格在64570~64790元/吨。沪期铜2306合约在开盘价64100元/吨后逐渐走高，主要表现为部分空头获利离场，上午尾盘时段价格回升至64500元/吨上方，上午收盘价为64620元/吨。换月后现货交易活跃，现货升水上升，仓库去库表现增加，沪期铜2306合约与沪期铜2307合约月差BACK130~150元/吨，日内BACK月差在140元/吨。

观点：近期美联储加息预期减弱，加上市场对衰退的预期，铜价持续高位震荡；国内PMI显示，制造业目前呈现弱复苏格局，但整体复苏预期未变；底部支撑力度较大，未来仍是震荡格局，建议逢低买入。

【铝】

铝现货价格为18600元/吨（+210），升水方面：广东+160(-20)：上海+150(+30)，巩义+20(-20)。从基本面来看，贵州地区小幅减产，其余地区缓慢复产，需关注云南地区供应；需求端，河南地区小幅下滑，型材需求企稳，价格下跌后下游小幅补库；铝棒负反馈尚未形成，国内弱复苏持续，5月去库已超预期，国内仓单目前仅剩10万吨，可关注月间正套机会。宏观方面，美国数据进一步走弱，衰退预期升温，欧洲环比改善，LME结构向好，整体价格震荡。

【锌】

上海升水170元/吨（+0），广东升水190元/吨（+10），天津升水80元/吨（+0）。国内地区加工费进一步下调，虽然冶炼利润压缩同时部分炼厂出现硫酸涨库等影响，但预计短期产量仍维持在高位水平。需求端，镀锌、合金开工环比下降。海外冶炼复产及需求环比转弱背景下，基本面逐步转弱。短期建议观望或逢高空配。

【不锈钢】

基价14900元/吨（+0）；节前产业悲观情绪修复，集中补库后需求有所转弱，后期关注库存去化速度，暂时建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水6500元/吨（-100），镍豆升水3500元/吨（-500），金川镍升水11000元/吨（-200）。国内库存低位，但需求也较为疲软。由于新投产能逐步投产，建议继续关注NI/SS做缩机会。

工业硅

工业硅

【行情回顾】

最便宜可交割品13850元。华东通氧553#14350元（-200），华东421#15850元（-150）。期货主力08合约13620元（-240）。主力基差08合约230元（240）。

【总结】

工业硅依然处于过剩格局，需求疲软的环境下承压下行。供应方面，5月云南季节性检修，计划于月底陆续开工。云南天气炒作告一段落，当下降水有所改善，暂时供应端利多预期落空。四川地区当前为平水期电价，尽管成本有所下调，但仍旧处于生产倒挂边缘。新疆地区当前相对其他产区较为坚挺，但若硅价进一步下行，触碰新疆伊犁地区成本处有较强支撑。需求端有机硅仍旧疲软，多晶硅陆续有新产能投放，但同时多晶硅价格也因过剩承压下行，市场认为，多晶硅产能集体大量投放后有望对硅价在丰水期成本处形成支撑。铝合金方面需求支撑。当前硅产业无过大供需矛盾，供应过剩为主要格局。当下偏弱看待。操作上建议观望为主。

钢材

钢材

现货持稳。普方坯，唐山普方坯3460元/吨（0）；螺纹，杭州3750元/吨（0），北京3750元/吨（0），广州3920元/吨（0）；热卷，上海3900元/吨（-30），天津3770元/吨（0），广州3790元/吨（-10）；冷轧，上海4470元/吨（0），天津4340元/吨（0），广州4530元/吨（10）。

利润增加。即期生产：普方坯盈利224元/吨（17），螺纹毛利131元/吨（17），热卷毛利149元/吨（-13），电炉毛利-123元/吨（-22）；20日生产：普方坯盈利-205元/吨（7），螺纹毛利-314元/吨（7），热卷毛利-296元/吨（-23）。

基差扩张。杭州螺纹（未折磅）10合约105元（63）；上海热卷10合约176元（19）。

产量下降。05.18螺纹267万吨（-1），热卷309万吨（-4），五大品种918万吨（-4）。

需求下降。05.18螺纹311万吨（-23），热卷310万吨（8），五大品种996万吨（-11）。

库存下降。05.11螺纹875万吨（-44），热卷367万吨（-1），五大品种1794万吨（-78）。

【总结】

现货毛利略偏高，基差中性，盘面相对估值略偏高。

钢厂亏损幅度有限，产量有上升预期，但绝对水平不高，同时需求表现平淡，库存去化速度放缓，现实基本面表现弱势，限制上方高度。但值得注意的是，当前需求处于淡旺季交界点，后期预期权重逐步提升，4月偏差的经济数据使得市场对未来经济政策有更多期望，铁水高位，原料成本支撑逻辑再现，整体看短期钢材矛盾不大，震荡看待。

铁矿石

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价957元/吨（+3），日照超特粉674元/吨（-1），日照金布巴758元/吨（+1），日照PB粉801元/吨（-3），普氏现价111元/吨（0）。

利润走强。PB20日进口利润46元/吨（+2）。金布巴20日进口利润37元/吨（+4）。超特20日进口利润14元/吨（+4）。

基差走强。金布巴01基差167元/吨（+2），金布巴05基差193元/吨（+174），金布巴09基差106元/吨（+2）；pb01基差163元/吨（-2），pb05基差189元/吨（+170），pb09基差101元/吨（-2）。

供给上升。5.12，澳巴19港发货量2328万吨（-288）；45港到货量2403万吨（+356）。

需求下降。5.12，45港日均疏港量298万吨（-6）；247家钢厂日耗291万吨（-1）。

库存下降。5.12，45港库存12600万吨（-136）；247家钢厂库存8715万吨（-126）。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购为主，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，5月陆续进入淡季后钢材下游需求值得推敲，一旦需求强度与韧性不足，高产量依然不可持续，近端压力会二次反扑，近期宏观放松，低估值下价格向上弹性打开，盘面有反弹诉求，但持续性存疑，贴水格局下的铁矿石期货将表现为随钢材走势但波动更大。

焦煤焦炭

焦煤焦炭

现货：焦煤仓单1300；焦炭仓单2120。

基差：JM2309为-52元/吨（+83）；J2309为-42元/吨（+36）。

焦化利润：9月焦炭焦煤比值1.599（+0.032）。

库存下降：05.18炼焦精煤中下游2610万吨（-27），焦炭975万吨（-6）。

供需双降：05.18洗煤厂产能利用率76%（+1%），焦炭日产114万吨（-1），铁水日产239万吨（0）。

【总结】

炼焦煤现货延续强势，焦炭第八轮提降落地。短期西安举办中亚峰会对部分炼焦配煤生产略有影响，昨日动力煤价格走弱，后期仍有较强下行预期。静态来看，当前炼焦煤相对动力煤低估，挤出效应明显，甘其毛都通关降至600车以下。钢厂亏损幅度不大，铁水有增加预期。整体看双焦现实基本面有支撑，但向上缺乏驱动，短期震荡看待。

能源

能源

沥青

盘面延续上涨，BU2307站上3800，原料问题持续发酵，山东现货推涨50-100元。BU6月为3858元/吨（+89），BU9月为3733元/吨（+115），山东现货为3700元/吨（+35），华东现货为3870元/吨（0），山东BU6月基差为11元/吨（-52），山东BU9月基差为162元/吨（-11），BU6月-9月为125元/吨（-26），沥青加工利润为-121元/吨（+20）。

利润：沥青加工利润为负，炼厂综合利润维持高位。基差：近月平水，远月中幅贴水。供需存：日产回落至相对低位，5月实际产量大概率低于排产；需求恢复缓慢，下游继续受困于资金问题；厂库小累、社库累，总库存压力可控。

观点：相对估值略偏低，原料紧缺问题尚未解决，短期驱动向上。中期关注原料问题及下游资金到位情况。策略：多单持有但不建议追涨，7-9正套持有为主。

LPG

估值：LPG盘面价格震荡；现货跌幅收窄，低端价至3970元/吨附近；基差走向升水；近月月差走出反套，9–10月差–500附近；内外价差大幅收窄，套利窗口关闭；PN价差中性略低；PDH利润维持偏高水平。相对估值水平中性略低。

驱动：国际油价震荡，Brent收于76美元，短期视角下，宏观扰动致海外风险资产集体承压，油价上、下空间或均受限。海外丙烷供给宽松格局未变，OPEC宣布减产尚未兑现至中东出口减量，而北美高库存也未见明显改善；油气比价维持低位，PN价差仍位于裂解替代附近。国内方面，基本面偏弱情况下，消息面刺激致使现货价格暴跌。考虑到进口利润已经压缩至盈亏平衡附近，现货价格或迎支撑。

观点：LPG低估值对应弱供需，短期绝对价格受原油影响较大。当前PDH利润是LPG的主要矛盾，一方面PDH利润偏高反映了LPG的相对低估，另一方面PDH利润走阔更有利于后期装置产能释放，同时为远端利润的压缩提供了驱动。推荐关注逢高做空9月PDH利润，以及9–10正套。

橡胶

橡胶

现货价格：美金泰标1365美元/吨（+5）；人民币混合10700元/吨（+10）。

期货价格：RU2309合约12195元/吨（-60）；RU2401合约13475元/吨（-175）NR主力9665元/吨（+60）。

基差：泰混-RU09基差-1495元/吨（+70）。

资讯：据卓创统计截至5月19日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.70%，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.89%。

据中汽协，4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。

工信部