探索银行资本工具新动向：商业银行二级资本债与银行永续债供需分析及投资策略

1. 商业银行二级资本债和银行永续债：资本补充的新选择

商业银行资本补充工具观察与投资策略研究

商业银行二级资本债和银行永续债作为资本补充工具，旨在满足监管对资本充足率的要求。在现行监管框架下，这两类工具分别用于补充二级资本和其他一级资本。自2013年首只商业银行二级资本债发行以来，尤其是2024年以来，银行永续债发行逐渐兴起，成为银行资本补充的重要途径。

2. 供给端分析：资本补充压力下的刚性供给

商业银行二级资本债和银行永续债的发行供给呈现刚性特征。中小银行发行数量较多，国有大行和股份行发行规模较大。未来，在监管压力下，这两类债券的供给仍将保持刚性，特别是大型银行和中小银行均有强烈的资本补充需求。

3. 需求端分析：理财净值化下的投资者结构演变

银行理财、保险资金、公募基金是这两类债券的主要投资者。随着理财净值化政策的推进，银行理财可能会减少对长久期、高波动性资产的需求。未来，公募基金、保险资金、年金等可能成为主要的承接主体，银行自营资金也将是重要的配置力量。

4. 价值挖掘与风险防范策略

在价值挖掘方面，当前中债隐含评级AA+及以上等级的二级资本债和银行永续债信用利差和超额利差较低，整体性价比相对较低。投资者应关注理财净值化政策扰动带来的估值回调机会。在风险防范方面，应警惕AA及以下等级的债券信用风险，特别是中小银行发行的债券。

风险提示：货币政策放松不达预期；信用风险爆发加剧。