货币政策的首要任务是缓解结构性信用收缩压力

疫情冲击下的经济评估（五）

文章共6422字，阅读大约需要12分钟

疫情背景下货币政策应对结构性信用收缩紧迫任务

作者：伍超明（财信研究院副院长，财富证券首席经济学家）胡文艳

投资要点

面对新冠肺炎疫情的冲击，政治局在40天内召开五次会议，特别提出“积极的财政政策要更加积极有为”，“稳健的货币政策要更加灵活适度”。市场普遍预期年内货币宽松，但具体宽松方式和路径如何？本文将探讨相关问题。

一、疫情防控期间流动性投放并非“大水漫灌”

“大水漫灌”更适用于衡量中长期流动性。2019年以来，央行强调不搞“大水漫灌”，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。2020年初，面对疫情冲击，央行投放1.7万亿元短期流动性，旨在稳定金融市场和抗击疫情，不宜称为“大水漫灌”。

二、疫情冲击下经济压力增加

疫情导致一季度GDP增速可能降至2-4%，中长期内经济下行压力增加。海外疫情扩散加剧全球经济下行压力，对国内出口形成新的冲击。

三、货币政策面临结构性信用收缩压力

在信贷供给端，中小银行面临流动性、利率和资本三大约束，融资供给能力受限。在信贷需求端，传统行业信贷需求下降，新动能短期难以弥补需求缺口。

四、上半年是货币政策逆周期调节的重要窗口期

货币政策将更加灵活适度，缓解结构性信用收缩压力，包括小步幅降息、降准、增加再贷款再贴现等结构性信贷工具力度。