财富管理专家团队洞察：

2016年，我国定增市场热度攀升，数据显示两市定增融资规模逼近1.7万亿元，刷新历史纪录。然而，定增基金也遭遇诸多挑战，如再融资审批趋严、破发现象频发等。本期，我们将深入剖析定增破发现象，探寻其中蕴含的投资机会。

定增市场概览：

1. 定增市场规模

定增，即非公开发行，是A股市场重要的再融资途径。自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》实施以来，A股上市公司再融资功能得以重启。随后，《我国上市公司非公开发行股票实施细则》的发布，使定增操作更加规范。2014年，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，对定增进行进一步规范。2015年10月，证监会针对定增提出三项指导意见，涉及基准日、参与者及募资规模等方面。2016年2月，证监会再次对定增审核政策进行调整。

据统计，自2006年以来，定增公司数量逐年增加，2013年进入快速增长期。2016年，定增公司数量达到789家，接近2007年的5倍。定增募集资金金额也呈指数级增长，2016年达到1.77万亿元，是2007年的5倍多。

2. 定增行业分布

2016年定增市场数据显示，材料、资本货物、房地产、公用事业、软件与服务、技术硬件与设备、运输等行业定增资金较多，而保险、家庭与个人用品、电信服务、金融等行业定增资金较少。

3. 定增破发的投资价值

定增股票价格短期内可能低于发行价，出现破发。上市公司在股价跌破发行价时，有动力通过二级市场增持股份。若破发持续，定增可能无法实施。近期市场风格变化，投资者对安全边际较高的股票需求增加，部分跌破定增价的优质股票具备投资价值。

定增股价表现研究：

1. 定增阶段划分

定增分为预案、通过、实施、解禁等环节，可分为三个阶段：实施中、完成后、解禁后。

2. 实施中破发投资机会

选取2016年1月1日后发行的股票，分析发审委通过至增发实施阶段的破发投资机会。数据显示，破发后实现正收益的概率较大，且破发程度越深，平均收益率越高。

3. 完成后破发投资机会

统计2014年至2016年解禁的定增破发股票，分析解禁前1个月、3个月、6个月的股价表现。结果显示，解禁前破发股的平均收益率分别为4.0%、9.0%、17.4%，正收益率比分别为54.2%、67.2%、70.9%。解禁前破发越久，回补可能性越大。

4. 解禁后破发回补

统计2014年至2016年解禁的定增破发股票，分析解禁后1个月、3个月、6个月的股价走势。结果显示，解禁后破发股的平均收益率为2.3%、6.2%、21.4%，正收益率比分别为54%、57.1%、82.5%。解禁后破发股具备投资机会。