2024年7月，中国人民银行宣布全面下调金融机构存款准备金率，旨在支持实体经济发展并降低融资成本。此次降准预计将释放大量长期资金，用于引导金融机构加大对中小微企业的支持，并缓解下半年MLF集中到期及税期高峰带来的流动性压力。尽管此次降准，但货币政策仍处于“温和”正常化阶段，预计下半年利率工具将保持不变。

市场对此次降准的反应较为复杂，港股市场出现较大调整，市场担忧降准信号可能反映了当前宏观经济增速低于预期。然而，从板块来看，科技、能源、医药和消费板块跌幅较大，市场下跌主要以“核心资产”为主。金融强监管或将持续至下半年，但随着估值的调整，科技板块已具备一定的配置性价比。

降准有助于引导缓解小微企业的成本压力和经营压力，并为商业银行提供稳定、低价、定向的资金来源，保持金融体系稳定性。7月中下旬，银行板块有望步入半年度业绩快报披露期，建议关注业绩驱动的板块表现。

预计国债进入2.X时代，长债利率进入2.X时代。根据央行就降准答记者问，当前的货币政策回到了疫情前的常态，而疫情前央行的操作是2024年11月降息和2024年1月全面降准0.5个百分点。如果对比2024年12月D均值2.34%，十年国债到期收益率均值3.17%，7天逆回购操作利率2.5%计算，当前7天逆回购操作利率2.2%，则后续DR007中枢或到2.0%，预计十年国债到期收益率中枢将下降至2.8%～3.0%。

7月A股整体将处于从平静期向共振上行期转换的阶段，期间市场预期、驱动、主线都会出现转变。看短做短的博弈性资金退潮加大市场波动，风险扰动需要时间消化，投资者心态变化，未来基本面料将成为其新共识的基准，建议继续紧扣高景气主线，把握市场结构波动下的新入场时机。

建议继续紧扣高景气主线，围绕新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条主线布局，把握市场结构性波动带来新的入场时机。

2024年中期，社会服务板块景气度继续恢复；建材行业中，预计玻璃、玻纤及防水等行业龙头公司业绩将实现大幅增长；通信行业的基本面向上拐点有望得到进一步确认，物联网龙头的持续高增长可期，通信设备的盈利水平有望逐步改善，IDC龙头业绩持续快速增长，云视讯景气度持续上行；而电子板块各细分领域2024年上半年尤其是二季度的业绩增速预计将出现分化。

建议积极配置消费回流背景下高景气免税龙头，持续配置餐饮、本地生活领域标的，以及把握出行相关的景气修复机会。

预计龙头公司净利润平均增长80%左右。从整体情况来看，预计主要上市建材公司上半年收入及净利润实现大幅增长，其中净利润整体增长幅度达到80%左右，相比2024年同期年化增幅也达到40%以上。细分来看，玻纤企业及玻璃企业上半年净利润有望同比增长100%以上，主要由于去年下半年以来持续涨价；另外防水企业由于低基数及集中度持续提升下，业绩增幅预计在40%~80%左右。

展望下半年，供给增加效应或缓慢显现，供给紧张格局料难快速逆转，行业景气有高位持续性。目前板块估值并未充分反应全年的业绩预期，我们继续推荐业绩向好、低估值、中期有增长逻辑的标的。

综合2024年报和2024Q1财报，通信行业整体业绩增速回升，现金流稳健。展望2024年中报，通信行业的基本面向上拐点有望得到进一步确认，物联网龙头的持续高增长可期，通信设备的盈利水平有望逐步改善，IDC龙头业绩持续快速增长，云视讯景气度持续上行。而当前通信估值整体处于历史底部，有望逐步迎来估值修复和价值重估。

建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

2024年上半年，地方政府债新增债总计发行1.53万亿元，再融资债发行1.78万亿元。新增债中专项债的发行进度较为缓慢，上半年仅完成了全年发行额度的30%。历史上并未出现过年中调整两会定好的新增债额度的情况，尽管不排除因为今年经济恢复情况较好对额度进行缩减，如果有调整，预计缩减规模也比较有限。但今年专项债后续的发行节奏可能会尽量平滑，预计四季度将有一定规模的专项债发行。上半年新增地方债主要用于基建领域，粗略口径下的基建占比超过60%。乡村振兴和老旧小区改造是市场关注的热点，总体来看乡村振兴项目推进较快，老旧小区推进较为缓慢，考虑到今年老旧小区新开工数量高于去年，预计后续地方老旧小区改造推进将有所提速。

防范金融风险与防止资本无序扩张背景下，《关于依法从严打击证券违法活动的意见》印发。文件核心内容包括：完善全方位追责体系，强化退市等市场约束；加强执法合作，重点关注大案要案、非法证券活动、债券市场、私募市场四大领域；加强跨境监管执法司法协作。我们认为该文件层级较高，影响偏中长期，需要持续的制度建设和细则落地。特别是对杠杆资金的表述，与此前表述并无本质区别，2016年以来非法场外配资规模已持续萎缩，而正规的融资业务并不受打击，预计短期影响可控。

我们看好面向年轻世代的潮流品牌的成长与进化的机会。潮流服饰&鞋包领域：建议关注头部品牌的可持续设计能力，以及持续进化为高端时尚品牌的机会，推荐关注李宁、波司登等公司潮流条线的市场潜力；潮流玩具领域：建议关注全产业链布局的潮流玩具龙头公司泡泡玛特；线下体验式消费领域：建议关注在剧本杀品类从上游IP布局到下游门店运营均有前沿布局的公司。

全球汽车后市场随疫情带来的冲击被逐步消化，回暖趋势明显，汽车智能诊断领域快速发展，TPMS、ADAS、云服务等产品与服务形式为行业注入新的动能，预计龙头公司二季度业绩延续上季度高速增长趋势，重点关注全球头部厂商。

基础设施REITs扩围，保障性租赁住房等底层资产纳入，这既有利于丰富基础设施REITs的底层资产，提升REITs板块吸引力，又有利于助力企业盘活存量资产，打开长租、停车场等领域的局面。

推荐长租公寓领域的龙头，万科企业，龙湖集团和旭辉控股集团，建议关注停车场运营领域龙头首程控股。在长租、停车等领域，现在尚没有可以推荐的REITs标的，但上市公司可能受益于存量资产盘活。集中式长租公寓过去几年惨淡运营的状况，反而导致这一领域具备竞争实力的品牌寥寥。一旦资产证券化路径打通，企业有可能凭借运营能力快速做大。

短期需求持续复苏有望支撑油价高位运行；中长期来看，我们看好上游低资本开支抑制供应端增产，Brent油价有望长期保持在60甚至65美元/桶以上，此轮油价峰值有望在未来一年内出现。在油价中高位运行、需求持续复苏背景下，我们看好产业链的整体业绩表现，近期重点公司估值均已回调至合理偏低水平，积极推荐业绩确定性强、高性价比的行业优质标的。

迈瑞医疗是中国领先、全球前列的医疗器械龙头企业，后疫情时代，公司在国际化、高端化、平台化上都迎来了加速推进。公司三大主营业务竞争力逐渐增强，同时创新性布局智慧医疗、微创外科、兽用医疗等新兴领域。公司未来业绩随着疫情后时代以及新业务布局有望持续较高增长。

公司是一家立足一体化发展并放眼全球的创新型药企，正逐步成为国内领先的Biopharma。公司首个商业化产品信迪利单抗受益于纳入医保、放量明显，国内销售峰值有望超过80亿元。公司研发管线深厚，共拥有5项商业化产品、20多项在研产品及50多项正在开展的临床试验，覆盖肿瘤、眼底病、自身免疫病及代谢病等多个领域，市场空间广阔且竞争优势明显。

近期公司的市场关注度提升较快，关注点主要集中在公司募投项目实施进展、高新业务最新进度、公司长期成长性等问题。本文旨在对公司近况进行跟踪，同时就热点问题给出我们的理解。我们认为当前原材料价格波动、海运货柜“一箱难求”对公司而言只是短期扰动，长期来看，公司最大优势来自全产业链的精细化管理，随着传统业务持续扩张+高新业务打通壁垒后再通过既有模式进行扩大生产，公司长期成长性将更加明确，我们看好公司的长期成长性。

公司作为国内领先的遮阳性材料生产商，“玉马”品牌已具备较高知名度，产品远销全球六大洲的60多个国家和地区。凭借优秀的产品梯队建设、设计研发能力和业内领先的制造效率，公司有望充分享受行业渗透率提升红利，未来三年增长有望提速。

石膏板行业作为建材行业竞争格局最好的细分子赛道，龙头企业北新建材具备成本、渠道和品牌优势，抢占稀缺布点资源构筑强竞争壁垒。今年行业需求较好，且原材料价格高位为公司带来更多相对竞争优势，预计销量及单位盈利均能有提升，是公司定价权的再体现，且随着未来行业竞争格局的进一步优化，定价权优势会进一步增强，销量及单位盈利均有进一步提升的空间。此外，随着龙骨、粉料、防水、涂料等业务不断增长打开成长天花板，带来公司总体的成长弹性。

公司是山西省最大的动力煤上市公司，主力矿井盈利稳定，新参股矿井有望进一步增厚投资收益。受益于今年煤价上涨，公司短期业绩或大幅改善。公司控股股东是山西国企改革后成立的惟一省属动力煤集团，在集团资产证券化率提升的规划下，上市公司成长前景可期。我们看好公司短期业绩弹性和长期产能成长。

公司为OA行业龙头，长期聚焦强产品力及公司管理，相对优势持续放大。销售侧公司兼具四环渠道，业绩有望保持高速增长，产品侧公司全产品线实现云化重构，效率提升，打下了订阅模式转型的基础。