2024年秋季，沪深两大交易所先后推出科创板和创业板股票发行与承销新规，业界将其简称为“询价新政”。该政策对高价报价的剔除比例进行了微调，从原先的“不低于10%”降至“不超过3%且不低于1%”，同时允许发行人和主承销商在“四值孰低”原则基础上，自主定价权上浮不超过30%。经过近十个月的平稳运行，IPO定价权在买卖双方的激烈角力后，市场是否展现出新的趋势和逻辑？以下我们试图通过分析近期定价的新股项目，探寻其中奥秘。

市场化定价显现成效，投资者报价更趋理性

市场化定价是注册制改革的核心，买卖双方充分博弈，市场调节作用得以显现，实现资源最优配置。在2024年5月至6月期间，双创板成功发行27只新股，其中超过八成的项目实现了超募。这些新股上市后表现亮眼，截至2024年7月6日收盘，除4只尚未上市外，其余均在上市首日上涨，平均涨幅超过60%。

近期IPO定价市场观察：新股定价机制市场化改革成效显现，投资者报价日趋理性

双创板市场2024年5月至6月新股发行定价状况分析

主承销商投价报告重要性凸显，成为投资者报价关键参考

在新股定价过程中，主承销商的投价报告成为网下投资者的重要参考。回顾2024年5月和6月双创板新股定价情况，大部分新股的发行价格均位于主承销商的投价报告估值区间内。主承销商在承担IPO跟投和包销责任的压力下，更加注重公司价值的挖掘与定位，显示出其定价态度趋于理性。整体来看，新股发行市场正逐步迈向良性循环。

“看不见的手”巩固改革成果，帕累托改进助力市场发展

作为资本市场改革的先锋，“双创板”市场的建立与改革取得了显著成效，A股市场的活跃度和繁荣度已跻身世界前列。“询价新政”的实施，是对A股发行市场的一种帕累托改进，更有效地平衡了市场各方利益。在科创板开业三周年、创业板注册制试点两周年之际，欣喜地发现市场“看不见的手”正在发挥积极作用，促使发行各方尽职尽责，推动市场良性发展。