近年来，广义基金在债券市场崭露头角，成为第二大机构投资者。广义基金范畴宽泛，通常指通过发行资管产品募资并投资的机构，包括银行理财、公募基金、券商资管和信托计划等。

广义基金的投资策略各异。银行理财依托商业银行，渠道广泛，但投资风格稳健；公募基金税收优惠，投研能力强，但对银行依赖度高；券商资管投研经验丰富，但募资门槛高；信托计划主要作为银行通道，资金投向实体，较少参与债券市场。

本文将分析广义基金的发展历程、资负情况和监管要求，深入探讨其投资策略和未来趋势。

李奇霖谈广义基金资产配置实战手册

1. 银行理财

自2004年首只人民币理财产品问世，银行理财凭借“资金池+刚性兑付+预期收益”模式迅速崛起。2007年至2017年，规模从5000亿激增至30万亿，成为资管行业巨头。然而，规模扩张同时，潜在风险和问题也在累积。

为防范风险，2018年起，资管新规、理财新规和理财子公司管理办法等政策出台，规范银行理财业务。原有模式被打破，银行理财逐步向净值化转型。

目前，国内处于资管新规过渡期，预期收益型理财和净值型理财并存。数据显示，2019年末预期收益型理财存续余额13万亿，占全部理财产品的57%，净值型理财10万亿，占比43%。

（一）预期收益型理财

预期收益型理财指银行理财将投资者资金投资于各类资产，无论盈亏，投资者均可获得约定收益率，风险和收益由银行承担。

（二）净值型理财

净值型理财指银行理财不再承诺刚兑，以管理费、托管费等收入为主要盈利来源，更像公募基金的专业服务机构。

2. 公募基金

公募基金发展20多年来，逐渐从股票型为主转向债券型和货币型为主。2020年11月，货基和债基在开放式基金中的占比达66.5%。

货币基金受益于监管放松和互联网金融兴起，规模快速扩张。然而，监管趋严后，货币基金规模开始下滑。

债券型基金在宽松货币政策环境下快速发展，但监管趋严后，规模有所调整。摊余成本法债基崛起，成为市场宠儿。

3. 券商资管

券商资管受益于金融创新环境，规模快速增长。然而，监管趋严后，规模开始下滑。

券商资管投资策略激进，偏好非标和低评级信用债。2017年严监管后，券商资管开始发力主动管理业务，规模有所回升。

4. 信托计划

信托产品规模在2017年达到峰值后，随着监管趋严和实体经济融资需求下滑，规模不断缩小。

信托资金主要投向实体经济，不愿投资证券市场的原因包括：房地产和基建投资收益率高、信托产品负债成本高、投研能力不足。

随着监管政策收紧和房住不炒的实施，信托行业正在探索转型之路。