三季度，全球经济增长减缓，通胀压力持续，地缘政治紧张，外部环境变得更加复杂严峻。尽管国内经济恢复发展，但仍然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力。监管部门采取多项措施，支持民营企业融资，创新债券品种，推动债券市场定向扩容；规范绿色债券发行，优化可转债交易规则，完善债市体制机制；便利境外投资者参与我国债券市场，优化熊猫债发行机制，推动债券市场对外开放；完善企业外债管理，加强债券市场信用风险管控。

2022年三季度债市发展研究报告：市场趋势与展望

债市整体运行情况方面，三季度，央行强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持。本季度利率债收益率总体呈现先降后升态势，中短期信用债发行利率有所下行，长期信用债发行利率环比有所增长。在此背景下，一级市场利率债发行期数环比和同比均大幅下降，信用债发行量整体环比有所增长；二级市场利率债成交活跃度上升，交易量环比和同比均有所增长，信用债交易量环比有所下降，同比则有所增长。

信用债的运行特征方面，三季度，非金融企业所发债券信用等级向高级别集中，无债项评级债券占比保持稳定。从发行主体的企业性质来看，国有企业发行规模仍占据主导地位，民营企业净融资流出持续扩大。不同地区债券发行和净融资规模变化情况持续分化；行业集中度有所下降，净融资规模变化情况持续分化，三季度，在资产荒格局延续的背景下，信用债收益率继续下行，信用利差、期限利差均有所压缩。信用债风险方面，三季度信用债违约边际改善，但房地产行业企业仍存较大隐性风险，有16家企业通过展期缓解到期兑付压力，且主要集中于房地产管理和开发行业，房企展期仍呈现加速积累的态势。

展望四季度，预计稳增长政策将持续发力，呵护经济平稳修复，但在海外货币政策紧缩的牵制下，结构性工具或将扮演更重角色；随着地产调控政策积极加码，优质房企发债情况有望边际改善；城投严监管政策难有实质放松，内部分化仍将持续；在我国经济运行持续稳定恢复的背景下，债券市场信用风险整体可控，但存量信用债尾部信用风险或将进一步出清。